东吴证券-策略点评：学习二十大系列2-二十大制造强国的投资谱图-221030

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（以下内容从东吴证券《策略点评：学习二十大系列2-二十大制造强国的投资谱图》研报附件原文摘录）
　　报告要点 　　2020年十四五规划明确提出要深入实施制造强国战略，并给出了具体的细分领域，党的二十大再次确立了制造强国的中期主线，本轮制造业有望打破过去每三年左右轮换一次的产业周期，成为2020-2027共七年内经济发展的主线。本文梳理14个制造强国细分行业，建议关注半导体、基础零部件、航空航天、工业母机、农机装备、船舶制造。 　　正文摘要 　　7年的制造业支持周期，打破产业政策3年左右的轮动规律。制造业政策延续性增强，二十大对制造业表述均出自2020年十四五规划。二十大报告制造强国的细分行业表述，相比2020年的十四五规划没有太多新提法，更多是相关表述的延续和强调。对偏好边际变化的资本市场来说，结论可能是制造业无太多新增提法，但我们认为制造业的政策延续性得到显著加强，视角拉长这是稳定利好，二十大制定的是未来五年以上中期战略。中国制造强国的明确规划是2020的十四五规划，二十大的延续强调，标志2020-2027年制造强国成为明确且稳定的产业主线。我们认为中国经济增长存在明显的3年产业轮动规律，3年起点是政策选择和技术突破，周期结束多伴随着突发经济冲击。 　　二十大制造强国，对应14个二级行业投资机会。二十大对制造业的提纲挈领均可在2020年十四五规划中找到详细阐述，并可落实到具体的二级行业，我们共梳理出14个行业，10/16大会开幕至今，其中12个行业跑赢万得全A，平均涨幅0.6%（万得全A-5.1%），股价涨幅前五：基础软件12.2%、工业母机9.2%、航空航天6.2%、半导体5.9%、船舶制造5.6%。制造关键概念及14个二级行业包括： 　　1、产业基础能力建设。包括产业基础再造工程：基础零部件及元器件、基础软件、基础材料、基础工艺和产业技术基础等瓶颈短板；重大技术装备攻关工程：工业母机、新能源汽车、农机装备、轨交设备、工程机械等。2、制造业高端化、智能化、绿色化。包括集成电路、航空航天、船舶装备、机器人、轨交装备、电力装备、工程机械、数控机床、医药及医疗设备。3、战略性新兴产业。包括新一代信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端装备、绿色环保等一批新的增长引擎。 　　14个行业重点关注：半导体、基础零部件、航空航天、工业母机。我们对比二十大报告中涉及的制造业行业指数的估值、业绩、以及公募配置比例，通过三个维度筛选重点行业：（1）估值较低，当前PE处过去三年50%以下分位；（2）业绩：Q3较Q2环比改善，或明年预测利润增速显著提升；（3）机构配置：公募配置比例不高，相对流通市值占比无显著超配，筹码较轻。按照上述标准，二十大报告中14个制造强国行业建议重点关注半导体、基础零部件、航空航天、工业母机、农机装备、船舶制造。 　　风险提示：全球疫情蔓延风险、疫苗有效性；宏观经济增长不及预期；历史经验不代表未来。