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科锐国际(300662) 公司发布三季报， 1）业绩方面： 22Q1-3 实现营收 68.18 亿元、同比增长 31.6%，实现归母净利 2.17 亿元、同比增长 15.5%（业绩预告是 10%-22%），扣非净利 1.92 亿元、同比增长 14.6%；22Q3 单季实现营收 24.11 亿元、同比增长 19.2%，实现归母净利 0.86 亿元、同比增长 0.9%（业绩预告是 0%-5%），扣非净利 0.79 亿元、同比增长-2%。公司业绩符合预期（我们三季报前瞻是 0.86 亿）， Q3 单季较上半年增速有所放缓、主要去年 Q3 呈高基数而今年上半年压力在 Q3 显现。 2）毛利率和现金流方面：毛利率压力不大， 22Q1-3 毛利率 10.0%/yoy-1.1pct、期间费用率4.9%/yoy-0.6pct。 22Q3 公司毛利率 10.2%/yoy-1.8pct、期间费用率 4.4%/yoy-0.9pct。经营现金流同比改善， 22Q1-3 经营活动现金净流量 0.8 亿、去年同期为-3.1 亿； 22Q3 经营活动现金净流量 1.9 亿、去年同期-0.5 亿。 灵活用工业务环比好转、技术研发岗结构性提升 22Q1-3 公司整体灵活用工收入同比增长 46%、我们预计 22Q3 整体灵活用工收入 30%左右，其中 Q3 国内灵活用工收入增速 20%左右（占比 75%以上）、主要是疫情之下上半年增量订单不足及三季度呈现慢复苏， Q3 海外灵活用工收入增速 80%左右、主要受益英国脱欧及通胀下用工需求和工资上涨。 截至 22 年 9 月 30 日外包员工人数为 3.21 万人（同比增长 7%），公司重点布局的技术研发类岗位占比持续提升。技术研发类 /专业白领类/通用类岗位占比截至 22Q3 为52.7%/38.4%/8.9%，我们认为今年以来传统终端销售和市场营销等通用类岗受疫情影响较大、但公司在技术研发和专业白领类岗位有增长。 岗位结构性提升及周转加快带动 Q3 单季灵活用工收入增速高于期末人头增速，公司 22Q1-3 累计派出外包员工 27.04 万人次，对应 Q3 派出外包员工 9.18 万人次、同比增速 27%。 猎头及 RPO 业务相对承压，公司持续推进技术建设 22Q1-3 公司猎头业务在国内受局部地区疫情反复的影响导致流程延缓，但海外市场依旧表现旺盛趋势，因此实现整体猎头收入逆势同比增长 6.60%；招聘流程外包业务（ RPO）在低迷的市场需求下收入出现同比下降。前三季度公司累计为国内外客户提供中高端岗位招聘超过 1.56 万人、同比下降 43%，较 22Q1-2 的 42%的同比降幅基本维持同水平状态。 22Q1-3 公司总体技术投入 1.146 亿元、持续数字化转型投入与新技术产品开发建设。前三季度公司技术服务产品收入同比增长 73.44%，截止 22Q3 期末公司通过各线上技术平台，链接客户 22,000 余家、运营招聘岗位 110,000 余个， 链接生态合作伙伴 9,000 余家、平台入驻招聘顾问与劳务经纪人 85,000 余个。 海外业务增长喜人为国内业务分压，国际化服务壁垒进一步强化 22Q1-3 海外分支英国 Investigo 增长喜人，实现总营收超过 16.63 亿元、同比增长 65.56%，其中中高端人才访寻业务增长 40.85%、灵活用工业务增长 71.29%、战略及数字化咨询业务增长 62.49%，年底或将与 Investigo 进一步加深合作（ 截至 22 年 6 月底已持股 62.5%）；公司整体剔除英国 Investigo 实现总营收 51.55 亿元、同比增长 23%。前三季度海外市场业务持续活跃，公司大陆以外收入占集团业务营业收入的 25.70%， 22Q3 单季中国香港及东南亚业务均呈现正向增长，公司国际化服务壁垒，进一步得以强化。 盈利预测与投资建议： 1）展望四季度， Q4 单季预期收入体量或不及 Q3、因为不是传统旺季，但若景气度仍维持慢复苏，预计在 Q3 人头订单端慢复苏加持下， Q4 业绩 yoy 有望在10%+、报表端环比有所提速。展望复苏节奏，订单端趋势走向复苏加速还需要一些催化、需关注接下来市场反馈。 2）我们预计，公司 22-24 年归母净利 2.9/3.9/5.1 亿元、同比增速17%/34%/30%，对应 22-24 年 PE 分别 23/17/13 倍，估值处于其历史估值较低位置、也低于可比同业而科锐长期成长性更强，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济下行、行业复苏缓慢、人工政策法规变化、客户用人模式变化、公司战略执行不达预期等风险
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（以下内容从天风证券《业绩符合预期，推进灵活用工岗位结构性升级》研报附件原文摘录）科锐国际(300662) 公司发布三季报， 1）业绩方面： 22Q1-3 实现营收 68.18 亿元、同比增长 31.6%，实现归母净利 2.17 亿元、同比增长 15.5%（业绩预告是 10%-22%），扣非净利 1.92 亿元、同比增长 14.6%；22Q3 单季实现营收 24.11 亿元、同比增长 19.2%，实现归母净利 0.86 亿元、同比增长 0.9%（业绩预告是 0%-5%），扣非净利 0.79 亿元、同比增长-2%。公司业绩符合预期（我们三季报前瞻是 0.86 亿）， Q3 单季较上半年增速有所放缓、主要去年 Q3 呈高基数而今年上半年压力在 Q3 显现。 2）毛利率和现金流方面：毛利率压力不大， 22Q1-3 毛利率 10.0%/yoy-1.1pct、期间费用率4.9%/yoy-0.6pct。 22Q3 公司毛利率 10.2%/yoy-1.8pct、期间费用率 4.4%/yoy-0.9pct。经营现金流同比改善， 22Q1-3 经营活动现金净流量 0.8 亿、去年同期为-3.1 亿； 22Q3 经营活动现金净流量 1.9 亿、去年同期-0.5 亿。 灵活用工业务环比好转、技术研发岗结构性提升 22Q1-3 公司整体灵活用工收入同比增长 46%、我们预计 22Q3 整体灵活用工收入 30%左右，其中 Q3 国内灵活用工收入增速 20%左右（占比 75%以上）、主要是疫情之下上半年增量订单不足及三季度呈现慢复苏， Q3 海外灵活用工收入增速 80%左右、主要受益英国脱欧及通胀下用工需求和工资上涨。 截至 22 年 9 月 30 日外包员工人数为 3.21 万人（同比增长 7%），公司重点布局的技术研发类岗位占比持续提升。技术研发类 /专业白领类/通用类岗位占比截至 22Q3 为52.7%/38.4%/8.9%，我们认为今年以来传统终端销售和市场营销等通用类岗受疫情影响较大、但公司在技术研发和专业白领类岗位有增长。 岗位结构性提升及周转加快带动 Q3 单季灵活用工收入增速高于期末人头增速，公司 22Q1-3 累计派出外包员工 27.04 万人次，对应 Q3 派出外包员工 9.18 万人次、同比增速 27%。 猎头及 RPO 业务相对承压，公司持续推进技术建设 22Q1-3 公司猎头业务在国内受局部地区疫情反复的影响导致流程延缓，但海外市场依旧表现旺盛趋势，因此实现整体猎头收入逆势同比增长 6.60%；招聘流程外包业务（ RPO）在低迷的市场需求下收入出现同比下降。前三季度公司累计为国内外客户提供中高端岗位招聘超过 1.56 万人、同比下降 43%，较 22Q1-2 的 42%的同比降幅基本维持同水平状态。 22Q1-3 公司总体技术投入 1.146 亿元、持续数字化转型投入与新技术产品开发建设。前三季度公司技术服务产品收入同比增长 73.44%，截止 22Q3 期末公司通过各线上技术平台，链接客户 22,000 余家、运营招聘岗位 110,000 余个， 链接生态合作伙伴 9,000 余家、平台入驻招聘顾问与劳务经纪人 85,000 余个。 海外业务增长喜人为国内业务分压，国际化服务壁垒进一步强化 22Q1-3 海外分支英国 Investigo 增长喜人，实现总营收超过 16.63 亿元、同比增长 65.56%，其中中高端人才访寻业务增长 40.85%、灵活用工业务增长 71.29%、战略及数字化咨询业务增长 62.49%，年底或将与 Investigo 进一步加深合作（ 截至 22 年 6 月底已持股 62.5%）；公司整体剔除英国 Investigo 实现总营收 51.55 亿元、同比增长 23%。前三季度海外市场业务持续活跃，公司大陆以外收入占集团业务营业收入的 25.70%， 22Q3 单季中国香港及东南亚业务均呈现正向增长，公司国际化服务壁垒，进一步得以强化。 盈利预测与投资建议： 1）展望四季度， Q4 单季预期收入体量或不及 Q3、因为不是传统旺季，但若景气度仍维持慢复苏，预计在 Q3 人头订单端慢复苏加持下， Q4 业绩 yoy 有望在10%+、报表端环比有所提速。展望复苏节奏，订单端趋势走向复苏加速还需要一些催化、需关注接下来市场反馈。 2）我们预计，公司 22-24 年归母净利 2.9/3.9/5.1 亿元、同比增速17%/34%/30%，对应 22-24 年 PE 分别 23/17/13 倍，估值处于其历史估值较低位置、也低于可比同业而科锐长期成长性更强，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济下行、行业复苏缓慢、人工政策法规变化、客户用人模式变化、公司战略执行不达预期等风险
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