民生证券-可转债打新系列：蒙泰转债：国内丙纶行业龙头-221101

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（以下内容从民生证券《可转债打新系列：蒙泰转债：国内丙纶行业龙头》研报附件原文摘录）
　　蒙泰高新(300876) 　　转债基本情况分析： 　　蒙泰转债发行规模3.00亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价26.15元，截至2022年10月31日转股价值102.41元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.58元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2022年10月31日6年期A+级中债企业债到期收益率8.50%的贴现率计算，债底为77.10元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为11.95%，对流通股本的摊薄压力为40.51%，对现有股本的摊薄压力较大。 　　中签率分析： 　　截至2022年10月31日，公司前三大股东郭清海、郭鸿江、揭阳市自在投资管理合伙企业(有限合伙)分别持有占总股本38.25%、18.00%、3.75%的股份，前十大股东合计持股比例为73.42%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在55%左右。剩余网上申购新债规模为1.35亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0012%-0.0013%左右。 　　申购价值分析： 　　公司所处行业为其他纤维（申万三级），从估值角度来看，截至2022年10月31日收盘，公司PE(TTM)为49倍，在收入相近的6家同业企业中处于同业较高水平，市值25.71亿元，处于同业较低水平。截至2022年10月31日，公司今年以来正股下跌10.35%，同期行业（申万一级）指数下跌22.53%，万得全A下跌22.95%，上市以来年化波动率为50.70%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为3.75%，存在一定的股权质押风险。 　　蒙泰转债规模较小，债底保护较低，平价低于面值。综合考虑，我们给予蒙泰转债上市首日32%的溢价，预计上市价格为130元左右，建议积极参与新债申购。 　　公司经营情况分析： 　　2022年1-9月公司实现营业收入2.96亿元，较上年同期增长2.06%，营业成本2.33亿元，较上年同期增长5.23%。归母净利润0.40亿元，同比减少29.07%，实现销售毛利率21.32%，同比下降2.37pct，实现销售净利率13.63%，同比下降5.98pct。 　　竞争优势分析： 　　企业定位：国内丙纶行业龙头。1）规模优势。公司规模位居行业前列，产品研发、技术工艺等方面皆存在优势；2）研发及产品优势。公司掌握了具有自主知识产权的多项核心技术，已建立了研发配方库和工艺参数库；3）工艺及技术优势。公司在丙纶生产的进料、熔融、纺丝等主要工艺环节都进行升级改造，提高了良率和产品质量。 　　风险提示： 　　1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。