东方证券-双汇发展-000895-双汇发展三季报点评：业绩如期高增，改善有望延续-221031

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（以下内容从东方证券《双汇发展三季报点评：业绩如期高增，改善有望延续》研报附件原文摘录）
　　双汇发展(000895) 　　核心观点 　　公司第三季度实现营收 166.8 亿（+3.4%），归母净利润 13.4 亿（+45.8%），扣非归母净利润 12.8 亿（+65.5%），业绩增幅符合预期。 　　肉制品吨利环比承压，全年仍有望持高位。1）Q3 肉制品业务实现收入 71.2 亿（-2.1%），其中销量约 41 万吨（-1.3%）、吨价约 1.7 万元（-0.8%），销量因疫情影响餐饮、工地等场景需求而小幅收缩；同时为推动销售，公司或采取一定折扣政策以补贴渠道，从而对出厂吨价产生小幅抑制。伴随 Q4 节前旺季到来，且高猪价可提振肉制品消费性价比，公司 Q4 肉制品销量有望环比复苏。2）Q3 肉制品经营利润 15.0 亿（-9.9%），吨利同比下降约 8%，因今年 6 月以来猪价迅速上升（Q3 国内猪肉价格同比上涨 30%+）。Q4 猪价持续高位的背景下，公司基于产业优势平抑成本的能力有望延续；结合上半年 4000+的吨利水平，预计公司全年肉制品吨利可观。 　　屠宰冻肉贡献利润弹性，预计 Q4 出库加快。1）Q3 屠宰业务实现收入 88.1 亿（+2.0%）；其中外销收入 79.4 亿（+4.4%），对应鲜冻肉外销量约 35 万吨（-24%），外销吨价约 2.2 万元（+38%），销量降低因本期进口冻品出货减少，且猪价激增背景下、屠宰利润微薄，公司随行就市放缓屠宰节奏（Q3 屠宰 216 万头）。2）Q3 屠宰经营利润 2.0 亿（相比去年同期-5.7 亿，大幅转正），其中低价冻品出库贡献大部分利润。3）展望 Q4，在国内猪价走高且美国猪价有回落迹象的背景下，我们预计公司将加快冻品出库，屠宰业务利润有望环比增加。 　　绝对收益角度推荐布局，预制菜新赛道有望贡献长期亮点。1）短中期维度看，公司扣非利润改善节奏稳健（Q2、Q3 归母利润增幅有限主因政府补贴等非经常性收益同比减少），当前估值历史低位，考虑较高股息率水平，绝对收益角度仍然推荐布局。2）长期维度，公司在漯河布局第三工业园产能，或将为预制菜新品提供生产支撑；未来有望凭品牌、渠道、技术等多维优势，在预制菜行业博得一定份额，形成新的销量增长驱动 　　盈利预测与投资建议 　　由于宏观消费受影响，我们下调 22-24 收入，同时我们下调 22 年政府补贴，预测公司 22-24 年每股收益分别为 1.61、1.69、1.79 元（调整前为 1.68、1.82、2.02 元），运用可比估值认为公司 22 年的合理 PE 水平为 20 倍，对应目标价为 32.20 元，维持买入评级。 　　风险提示 　　肉制品销量低于预期；原料价格波动；屠宰复苏不及预期风险