国金证券-长电科技-600584-业绩持续超预期，估值终将回升-210702

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绩简评7月1日晚长电科技发布2021年半年度业绩预告，上半年实现归母净利润12.8亿元，同比增长249%；实现扣非归母净利润9.1亿元，同比增长208%。

经营分析预计JSCK和SCK仍然是增长的主要驱动力，下半年表现将更加亮眼：在大客户AiP等新品订单支撑下，我们预计星科金朋韩国厂和长电韩国合计全年营收增速有望超过30%，由于大客户订单的季节性因素，我们预计下半年这两个工厂营收贡献将显著高于上半年。

因此我们预计公司三季度扣非归母净利润将高于二季度的5.6亿元。

预计滁州厂和宿迁厂将充分体现封测景气周期中的利润弹性：由于滁州厂和宿迁厂以供不应求的打件等传统封装为主，价格上涨将带来利润弹性，我们预计滁州和宿迁厂净利率将在2020年高基数上继续提升，滁州厂全年净利率有望超过19%，宿迁厂净利率有望超过13%。

封测行业高景气度预期将贯穿全年，估值终将回升：我们认为市场低估了这一轮封测行业景气度的持续性。

虽然国内主要封测厂2021年资本开支计划相比2020年都有较大增长，但是上游设备产能限制了实际产能的扩张进度，被动延长了景气周期；并且海外封测厂资本开支增长远低于国内。

我们认为2021年年底之前封测厂产能利用率将持续位于高位，而相关公司的业绩也将持续表现亮眼，预计毛利率也将创下新高。

在超越市场预期的业绩支撑下，我们认为长电作为封测龙头的估值将得到提升。

投资建议我们上调公司2021-2023年的盈利预测至24.1亿元（上调27%）、27.2亿元（上调32%）和30.0亿元（上调39%），维持“买入”评级。

风险提示行业产能扩张过快；供应链重复下订单；台积电/英特尔发力先进封装。