华安证券-柏楚电子-688188-半年度预告略超预期，纵横拓展打开成长空间-210702

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公司公告公司公告，2021年上半年归母净利润预计2.8亿，同比+100%；扣非归母净利润2.58亿，同比+113%。

业绩点评1、业绩略超预期：1、公司去年Q1，Q2的归母净利润5229万，8768万，扣非归母净利润为3993万，8113万；按照半年度业绩预告，今年Q1，Q2的净利润1.18亿，1.62亿，扣非为1.137亿，1.443亿；Q2单季度归母净利润同比增长84.7%，Q2单季度扣非归母净利同比增长77.8%；去年Q2公司已经基本从疫情中恢复，基数较高，今年Q2单季度收入利润续创历史新高；整体业绩略超预期；2、定增助力公司纵横拓展打开市场空间：公司业绩成长主要得益于中低功率激光切割控制软件需求不断增加，同时高功率总线系统快速提升份额，呈现持续高增长的状态；下游方面，上半年随着制造业的持续复苏，激光设备的出货保持比较景气的状态，公司的在手订单高增；同时公司定增加码智能切割头，超高精密驱动、以及智能焊接机器人，尤其是智能焊接机器人，将会极大的提升焊接自动化水平以及缓解行业内焊工短缺的痛点，公司的纵横拓展战略在逐渐展开，市场空间大幅度打开；3、公司是顺周期+国产替代+新产品拓展三重逻辑下的优质标的：展望2021年制造业进一步复苏，公司在高功率持续提升份额加速国产替代，同时智能切割头和超快控制系统等新产品将开始贡献一定的收入，长期有智能焊接机器人等新的应用布局，预计2021-2022年公司收入利润仍将持续保持较高的增长。

投资建议柏楚是国内激光控制软件绝对龙头，核心价值在于用超高性价比的方式解决激光设备商运动控制问题，国产替代逻辑顺畅，16-20年收入CAGR47%，净利润CAGR49%，未来将从中低功率延伸至高功率和超快替代，成长路径清晰。

柏楚的远期战略在于围绕激光产业做精做深、纵横拓展，并尝试将激光行业的运动控制软件复制到其他工控领域。

我们预计公司2021/2022/2023年的收入分别为8.89亿/12.32亿/15.58亿，净利润为5.77亿/7.59亿/9.34亿，对应当前估值为76X/58X/47X，维持“买入”评级。

风险提示宏观经济下行；高功率激光切割控制系统替代不及预期；超快激光加工需求低于预期。