华福证券-当升科技-300073-结构提升叠加规模效应，单吨盈利可持续提升-221030

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（以下内容从华福证券《结构提升叠加规模效应，单吨盈利可持续提升》研报附件原文摘录）
　　当升科技(300073) 　　投资要点： 　　Q3业绩环比超预期增长。2022Q3实现收入49.7亿元，同+128%，环-6%（产品定价随原材料波动）；实现归母净利润5.7亿元，同+102%，环+8%，实现扣非归母净利润6.7亿元，同+202%，环+8%。非经常性损益中政府补助0.07亿元，比克坏账减值追回O.1亿元，持有的中科电气股票和外汇套保产品公允价值变动-1.5亿元（公司与海外客户外币结算，持有美元等资产，汇率波动正向影响在财务费用中体现，整体收益为正）。 　　单吨盈利环比持平或略增，验证内生竞争力。预计Q3公司正极销量在1.6-1.65万吨，估算智能装备业务净利润0.15亿元，则正极材料单吨归母净利润在3.34-3.45万元／吨，单吨扣非归母净利润在3.99-4.12万元／吨，环比Q2持平或略有提升。Q3碳酸锂均价较Q2仅上涨1.2万元／吨(+3%)，相比Q2环比Q1上涨的6.6万元／吨(+17%)，理论上碳酸锂库存对Q3单吨盈利的贡献甚微，此前我们也多次强调，公司盈利能力的提升更多来自于产品结构向高镍化、高端化的倾斜，环比持平甚至略增的单位盈利业绩答卷充分验证公司内在驱动的竞争力。 　　增资常州基地，智能制造规模效应初见成效。同时，公司公告向常州子公司增资17.2亿元，其为公司常州基地建设运营主体，一期2万吨已满产，二期5万吨产能已部分投产。2022Q1-3常州当升实现收入51.5亿元，实现净利润4.17亿元；22Q3实现收入15.8亿元，实现净利润1.69亿元，22Q3净利润率达到10.7%，比22H1的7.0%继续提升，充分体现智能化工厂规模效应释放后的效率提升。 　　盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别达到21.6/26.8/34.5亿元，同比增长98%/24%/29%，对应当前股价PE为14/11/9倍，维持买入评级。 　　风险提示：产能释放不及预期、原材料价格波动等。