财信证券-三七互娱-002555-短期业绩下滑，关注后续产品上线节奏-221031

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（以下内容从财信证券《短期业绩下滑，关注后续产品上线节奏》研报附件原文摘录）
　　三七互娱(002555) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2022三季报，前三季度分别实现营收和归母净利润116.78亿元和22.57亿元，同比增速分别为-3.57%和31.11%；毛利率和净利率分别为82.50%和19.11%，同比分别变化-2.32pct和5.04pct。单Q3季度公司分别实现营收和归母净利润35.86亿元和5.62亿元，同比增速分别为-21.56%和-35.26%；毛利率和净利率同比分别减少6.17pct和3.35pct。 　　新老产品错位，短期业绩下滑。公司前三季度业绩增长主要系去年同期公司游戏产品处于推广期，而今年前三季度主要产品进入成熟回收期，同时整体销售费用率同比减少7.09pct，因此前三季度的净利润及利润率均有提升。但单Q3盈利能力下滑主要系版号释放缓慢导致新品上线进度不及预期，同时存量产品《斗罗大陆：魂师对决》、《荣耀大天使》等生命周期衰退导致流水贡献下滑所致。 　　核心产品表现稳定，长生命周期产品占比有望持续提升。根据SensorTower中国出海手游收入榜单，三季度《P&S》稳居2~3名，《云上城之歌》稳居22~24名；《小小蚁国》位列25~30名。国内方面，代理SLG游戏《小小蚁国》于9月上线，目前位列IOS畅销榜90~120名；卡牌类游戏《空之要塞：启航》于10月26号上线，目前位列IOS畅销榜30名上下，表现良好；自研三国题材SLG《霸业》已取得版号。后续产品储备丰富，SLG、卡牌、模拟经营等长周期生命产品占比有望持续提升，增强公司后续业绩稳定性。 　　投资建议：新老产品错位致公司短期业绩出现下滑，但核心产品表现稳定。后续公司产品储备丰富，“自研+出海”战略稳步推进，关注后续产品上线节奏。预计公司2022年/2023年/2024年营收165.11亿元/176.45亿元/189.06亿元，归母净利润29.36亿元/31.52亿元/33.81亿元，EPS为1.32元/1.42元/1.52元，对应PE为10.68倍/9.95倍/9.28倍。维持公司“买入”评级。 　　风险提示：政策监管风险；产品上线延迟；流水不及预期。