中银证券-天赐材料-002709-三季度业绩符合预期，电解液销量显著提升-221101

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（以下内容从中银证券《三季度业绩符合预期，电解液销量显著提升》研报附件原文摘录）
　　天赐材料(002709) 　　公司发布2022年三季报，前三季度盈利43.60亿元，同比增长180.65%；公司锂电池材料出货量快速增长，全年业绩有望高增，维持增持评级。 　　支撑评级的要点 　　2022年前三季度盈利同比增长180.65%，符合预期：公司发布2022年三季报，前三季度实现盈利43.60亿元，同比增长180.65%；实现扣非盈利42.55亿元，同比增长181.68%。其中2022年第三季度实现盈利14.54亿元，同/环比分别增长88.61%/3.25%；实现扣非盈利13.68亿元，同比增长83.80%，环比下降1.71%。公司此前发布业绩预告，预计前三季度实现盈利42.60-44.60亿元，同比增长174.19-187.06%，公司业绩符合预期。 　　锂电池材料出货量大幅增长，整体毛利率承压：公司受益于新能源汽车行业快速发展，电解液出货量显著增长，我们预计公司前三季度电解液出货量约18万吨，其中三季度出货量约9万吨，环比大幅增长50%。公司坚持一体化布局，电解液关键原材料六氟磷酸锂、LiFSI的自供比例逐步提升至90%、70%，有利于公司保持成本优势。此外，公司前三季度整体毛利率为40.50%，其中第三季度毛利率为36.17%，环比降低5.89个百分点。后续随着公司关键原材料自供比例进一步提升，毛利率有望回归正常水平。 　　磷酸铁业务快速发展，经营净现金流增长明显：公司磷酸铁业务实现快速发展，前三季度出货量约2万吨，随着宜昌产能投放，全年出货量有望达到5万吨，同增约100%。公司经营净现金流提升明显，前三季度经营净现金流净额为23.43亿元，同比大幅提升136.86%。 　　估值 　　在当前股本下，结合公司2022年三季报与行业变化，我们将公司2022-2024年的预测每股盈利调整至3.01/3.56/4.26元（原预测摊薄每股收益为3.11/3.56/4.26元），对应市盈率14.1/11.9/10.0倍；维持增持评级。 　　评级面临的主要风险 　　价格竞争超预期；新能源汽车需求不达预期；新建产能释放不达预期；新产品研发不达预期；新冠疫情影响超预期。