加入VIP免费下载国盛证券-中国神华-601088-能源航母行稳致远，长协上调利好业绩释放-221031
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中国神华(601088) 事件：公司发布2022年三季度报告。2022年前三季度，公司实现营业收入2504.9亿元，同比增长7.5%；实现归母净利润591.3亿元，同比增长45%；实现扣非归母净利润584.1亿元，同比增长44.6%。分季度来看，2022年Q3单季度，公司实现营业收入849.1亿元，同比下降4.7%，环比增长4%；实现归母净利润179.9亿元，同比增长22%，环比下降18.9%；实现扣非归母净利润179亿元，同比增长20.9%，环比下降18.2%。 煤炭：长协价有望上调，利好业绩释放。2022年前三季度，公司煤炭板块实现收入1998亿元，同比持平；实现毛利728.4亿元，同比增长45.4%；毛利率为36.5%，同比上升11.4pct。分季度来看，Q3单季度炭板块实现收入615.8亿元，同比下降19.4%，环比下降5.5%；实现毛利230.6亿元，同比增长13%，环比下降9%；毛利率为37.4%，同比上升10.7pct，环比下降1.4pct。产销方面，公司第三季度商品煤产/销量0.8/1.0亿吨，同比+8.4%/-18%，环比+1.3%/-5.1%；其中自产煤销量0.8亿吨，同比增1.4%。售价方面，公司第三度吨煤售价621元/吨，同比涨1.3%，环比降3.4%。其中，长协价521元/吨，同比涨10.6%，环比涨2.2%；现货价856元/吨，同比涨38.1%，环比涨8.9%；坑口直销价309元/吨，同比涨27.4%，环比降4.7%。成本方面，公司第三季度自产煤吨成本182.8元/吨，同比上涨24.8%（人工成本、折旧摊销等增加），环比上涨1.1%。未来看点，公司新街台格庙矿区总体规划获发改委，矿区划分为8个井田和一个勘查区，8个井田规划矿井建设规模共计5,600万吨/年（其中新街一井800万吨/年、新街二井800万吨/年），煤炭资源接续配置有序推进。此外，10月末NCEI指数环比9月末上涨24元/吨至799元/吨，CCTD综合指数环比上涨20元/吨，依据“基准+浮动”的长协的定价机制，11月北港下Q5500水煤长协价有望上涨9元/吨至728元/吨，利好公司业绩释放。 电力：装机容量提升、电价上浮，板块量价齐升。2022年第三季度，电力板块实现收入251.8亿元，同比增长38.8%，环比上涨50.6%；实现毛利44.4亿元，同比增长170%，环比增长122.2%；毛利率为17.6%，同比上涨8.6pct，环比上涨5.7pct。产销方面，公司第三度发电量/售电量575.8/541.7亿千瓦时，同比增长25.2%/25.2%，环比增长51.4%/52.1%，平均利用小时数1495小时（同比+3%）。售价方面，公司第三季度综合售电价423元/兆瓦时，同比增长24%，环比增长2.4%。成本方面，公司第三季度度电成本362.2元/兆瓦时，同比增长10.3%，环比下降7.4%。后市来看，为保障民生问题，缓解高位煤价带来的压力，多地开始对电价机制进行小幅调整，适度放开电价上浮限制，公司电力板块有望实现量价齐升。 运输&煤化工：海运价格上涨，煤化工盈利能力改善。运输方面，公司第三季度铁路运输实现毛利41.2亿元，同比下降15.8%，环比下降12.1%；港口运输实现毛利7亿元，同比下降10.7%，环比下降12.5%；航运实现毛利1.2亿元，同比下降49.2%，环比下降19.1%.主因燃油费、船舶租赁费、人工成本等增长。煤化工方面，公司第三季度度聚乙烯、聚丙烯销售量分别为8.5万吨、8.3万吨，分别同比增长5.3%、5.3%，公司煤化工板块实现毛利1.3亿元，同比下降53.1%，环比下降51.6%，主因原料煤及燃煤价格上涨。 投资建议。预计公司2022年~2024年实现归母净利718.8亿元、728.6亿元、739.5亿元，EPS分别为3.62元、3.67元、3.72元，对应PE分别为8.1、8.0、7.9，维持“买入”评级。 风险提示：煤价断崖式下跌，长协基准价下调，上网电价下调，公司发生安全事故。
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（以下内容从国盛证券《能源航母行稳致远，长协上调利好业绩释放》研报附件原文摘录）中国神华(601088) 事件：公司发布2022年三季度报告。2022年前三季度，公司实现营业收入2504.9亿元，同比增长7.5%；实现归母净利润591.3亿元，同比增长45%；实现扣非归母净利润584.1亿元，同比增长44.6%。分季度来看，2022年Q3单季度，公司实现营业收入849.1亿元，同比下降4.7%，环比增长4%；实现归母净利润179.9亿元，同比增长22%，环比下降18.9%；实现扣非归母净利润179亿元，同比增长20.9%，环比下降18.2%。 煤炭：长协价有望上调，利好业绩释放。2022年前三季度，公司煤炭板块实现收入1998亿元，同比持平；实现毛利728.4亿元，同比增长45.4%；毛利率为36.5%，同比上升11.4pct。分季度来看，Q3单季度炭板块实现收入615.8亿元，同比下降19.4%，环比下降5.5%；实现毛利230.6亿元，同比增长13%，环比下降9%；毛利率为37.4%，同比上升10.7pct，环比下降1.4pct。产销方面，公司第三季度商品煤产/销量0.8/1.0亿吨，同比+8.4%/-18%，环比+1.3%/-5.1%；其中自产煤销量0.8亿吨，同比增1.4%。售价方面，公司第三度吨煤售价621元/吨，同比涨1.3%，环比降3.4%。其中，长协价521元/吨，同比涨10.6%，环比涨2.2%；现货价856元/吨，同比涨38.1%，环比涨8.9%；坑口直销价309元/吨，同比涨27.4%，环比降4.7%。成本方面，公司第三季度自产煤吨成本182.8元/吨，同比上涨24.8%（人工成本、折旧摊销等增加），环比上涨1.1%。未来看点，公司新街台格庙矿区总体规划获发改委，矿区划分为8个井田和一个勘查区，8个井田规划矿井建设规模共计5,600万吨/年（其中新街一井800万吨/年、新街二井800万吨/年），煤炭资源接续配置有序推进。此外，10月末NCEI指数环比9月末上涨24元/吨至799元/吨，CCTD综合指数环比上涨20元/吨，依据“基准+浮动”的长协的定价机制，11月北港下Q5500水煤长协价有望上涨9元/吨至728元/吨，利好公司业绩释放。 电力：装机容量提升、电价上浮，板块量价齐升。2022年第三季度，电力板块实现收入251.8亿元，同比增长38.8%，环比上涨50.6%；实现毛利44.4亿元，同比增长170%，环比增长122.2%；毛利率为17.6%，同比上涨8.6pct，环比上涨5.7pct。产销方面，公司第三度发电量/售电量575.8/541.7亿千瓦时，同比增长25.2%/25.2%，环比增长51.4%/52.1%，平均利用小时数1495小时（同比+3%）。售价方面，公司第三季度综合售电价423元/兆瓦时，同比增长24%，环比增长2.4%。成本方面，公司第三季度度电成本362.2元/兆瓦时，同比增长10.3%，环比下降7.4%。后市来看，为保障民生问题，缓解高位煤价带来的压力，多地开始对电价机制进行小幅调整，适度放开电价上浮限制，公司电力板块有望实现量价齐升。 运输&煤化工：海运价格上涨，煤化工盈利能力改善。运输方面，公司第三季度铁路运输实现毛利41.2亿元，同比下降15.8%，环比下降12.1%；港口运输实现毛利7亿元，同比下降10.7%，环比下降12.5%；航运实现毛利1.2亿元，同比下降49.2%，环比下降19.1%.主因燃油费、船舶租赁费、人工成本等增长。煤化工方面，公司第三季度度聚乙烯、聚丙烯销售量分别为8.5万吨、8.3万吨，分别同比增长5.3%、5.3%，公司煤化工板块实现毛利1.3亿元，同比下降53.1%，环比下降51.6%，主因原料煤及燃煤价格上涨。 投资建议。预计公司2022年~2024年实现归母净利718.8亿元、728.6亿元、739.5亿元，EPS分别为3.62元、3.67元、3.72元，对应PE分别为8.1、8.0、7.9，维持“买入”评级。 风险提示：煤价断崖式下跌，长协基准价下调，上网电价下调，公司发生安全事故。
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