天风证券-银行利率周报：宏观审慎调节参数上调，票据利率震荡下行-221030

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（以下内容从天风证券《银行利率周报：宏观审慎调节参数上调，票据利率震荡下行》研报附件原文摘录）
　　宏观审慎调节参数上调，再度释放稳汇率信号 　　事件：10月25日人民银行、外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25。 　　近期美联储持续缩表，人民币汇率承压，10月24日离岸人民币兑美元跌至7.30，再创阶段新低。对于近期汇率波动，人民银行开启稳汇率工具箱，从9月15日下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点、9月下旬宣布上调远期售汇业务的外汇风险准备金率。再到此次上调宏观审慎调节参数，在释放出部分外汇流动性、平滑外汇市场波动的同时，向市场释放出稳汇率的政策信号。 　　宏观审慎调节参数可以通过调节跨境融资风险加权余额上限，调节境内金融机构和企业跨境融资行为，增加外汇流入，进而缓解人民币贬值压力。该工具面世以来人民银行共4次阶段性运用该工具，从之前政策出台后的汇率走势看，宏观审慎调节参数上调后人民币汇率走势并未出现大的转向，究其原因，汇率的决定因素主要是市场供求关系，宏观审慎政策的介入目标是释放出稳汇率的政策信号、稳定市场预期，而非改变市场趋势。 　　资金面有所收紧，票据利率下行 　　本周在缴税等因素影响下，周中资金面收紧，短期资金价格快速拉升，央行通过7天期逆回购合计净投放8400亿元。分析央行最近的政策行为，一方面在稳增长的目标下，央行希望呵护流动性合理充裕，通过相对宽松的资金面为实体注入流动性；但另一方面当前汇率贬值压力仍在，在多国主要央行大幅加息的预期下，全面降息降准的可能性不大，人民银行或更倾向于通过公开市场操作和结构性货币工具保持资金面相对宽松。 　　本周票据利率下行，信用利差较去年同期走阔，我们判断在9月贷款规模同比大幅多增的背景下，10月投放需求相对9月末有一定程度走弱。但是回顾目前一揽子稳经济信贷政策，各项政策正在显效期，此轮稳增长的主力政策性银行9月末PSL余额自2020年2月以来首次出现月度正增长，四季度有望形成更多实物工作量。同时，监管部门鼓励银行加大对制造业中长期贷款、房地产等领域的信贷投放，年内重点领域信贷投放预计维持高景气。 　　投资建议：稳增长政策持续，期待重点领域信贷投放加大 　　近期多家上市银行公布三季报，部分经济发达地区中小行受益于区位优势，三季度信贷投放持续高景气，对公板块增长亮眼。在当前形势下，受益于“宽信用”和稳增长政策，重点区域的信贷需求有望持续高景气，部分中小行得益于区位优势和公司成熟的经营策略，基本面脱颖而出，成长性愈发凸显。继续推荐常熟银行、宁波银行、江苏银行、成都银行、兴业银行。 　　风险提示：经济下行超预期、信贷需求疲弱、政策力度不及预期