东方财富证券-赣锋锂业-002460-2022年三季报点评：Q3锂盐量价齐升，多元布局把握未来-221101

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（以下内容从东方财富证券《2022年三季报点评：Q3锂盐量价齐升，多元布局把握未来》研报附件原文摘录）
　　赣锋锂业(002460) 　　【投资要点】 　　10月31日，公司发布了三季报，公司前三季度营业收入276.12亿元，同比+291.45%；归母净利润147.95亿元，同比+498.31%；扣非归母净利润138.82亿元，同比+872.24%。公司Q3营业收入131.68亿元，同比+340.48%，环比+45.05%；归母净利润75.41亿元，同比+614.05%，环比+102.27%；扣非归母净利润58.50亿元，同比+887.24%，环比+18.67%。 　　锂盐量价齐升，Q3业绩高于预期：根据公司公告，公司Q3归母净利润75.41亿元，环比大幅增长。报告期内业绩高增主要锂盐价格持续走高和公司锂盐产销量的增加。1)量：报告期内，马洪四期项目产能爬坡，新增1万吨氢氧化锂，公司锂盐产销量持续增长。基于目前锂盐需求增速远超供给增速，预计Q4产销量将持续提升。2)价：根据同花顺数据，电池级碳酸锂Q3市场均价为48.23万元/吨，同比上涨339.01%，环比上涨2.35%。随着未来锂矿产能的逐步释放，以及电池级碳酸锂的市价维持在高位，公司锂盐产品利润仍有较大上升空间。 　　锂资源布局深远，产能成长空间巨大：根据公司公告，公司积极开发建设上游锂资源，Q3锂矿自供比例显著提高。在长期规划中，“矿石提锂”方面，澳大利亚MtMarion项目正处于扩建阶段，扩建完成后锂精矿年产能将提升至90万吨（折LCE约12万吨），非洲马里Goulamina一期项目竣工后，年产锂精矿有望达到50.6万吨（折LCE约6.5万吨）。“卤水提锂”方面，阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖合计6万吨碳酸锂项目正加速推进。根据截至报告期公司披露的锂资源布局和产能规划，预计公司2023/2024/2025年产能分别达9/15/20万吨LCE，既有效保障了生产经营所需的原料，又助力公司锂盐产品产销量的进一步增长。 　　锂电池业务扩张，业绩放量值得期待：2022年新能源汽车行业发展迅速，目前已进入规模化快速发展新阶段。新能源汽车市场的景气将带动中国动力电池出货量快速增长。根据高工产业研究院（GGII）的统计数据，2022年上半年中国动力电池出货量超200GWh，同比增长超150%。在此宏观背景下，公司积极发展锂电池板块业务。在锂电池产能方面，Q3公司锂电池的主要生产基地赣锋锂电的有效产能将达到7GWh/年，且多个锂电池项目正在筹划建设中。预计锂电池业务将成为公司核心业务之一，驱动公司利润增长。 　　携手下游电动汽车厂商，锂电池回收业务前景广阔：随着汽车及消费型电子产品的使用而对退役电池处理的需求不断增加，公司开展锂电池回收业务增长潜力巨大。根据公司公告，未来公司将建立每年可回收10万吨退役锂电池的大型综合设施。在更长期的规划中，公司通过扩充锂电池回收业务产能，在回收及再利用退役电池方公司的锂电池回收提锂产能，将占公司的总提锂产能比例的30%。可见锂电池回收业务既丰富了公司锂原料的多元化供应渠道，又进一步巩固与下游电池生产业务客户的关系，从而更深刻了解锂产品产业链，提高电池产品的竞争力。 　　【投资建议】 　　在全球锂电行业高度景气的背景下，锂盐价格高位震荡上行。随着公司盐湖和矿山产能的逐步兑现，锂资源自供的优势逐渐显现。目前马洪四期产能仍处爬坡阶段，锂盐产销量有望持续增加。此外，动力电池产品和锂电回收业务助力公司业绩高增。基于目前锂资源行业需求远大于供给，锂精矿等原料成本居高不下，我们预计2022-2024公司归母净利润分别为190.88、206.00、224.30亿元，EPS分别为9.46、10.21、11.12元，对应PE分别为8.66、8.03、7.37倍。我们给与“增持”评级。 　　【风险提示】 　　行政干预锂价 　　地缘政治风险 　　产能建设不及预期