东方证券-地素时尚-603587-短期业绩承压，主品牌恢复增长-221031

文本预览：

《东方证券-地素时尚-603587-短期业绩承压，主品牌恢复增长-221031（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-地素时尚-603587-短期业绩承压，主品牌恢复增长-221031（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从东方证券《短期业绩承压，主品牌恢复增长》研报附件原文摘录）
　　地素时尚(603587) 　　公司前三季度实现营业收入17.2亿，同比下滑15.0%，实现归母净利润3.75亿，同比下滑32.4%，单Q3来看，公司实现营业收入和净利润为6.18亿和1.24亿，分别同比下滑7.8%和25.1%。 　　单Q3看，主品牌DA实现正增长，其他品牌受疫情影响均出现不同程度下滑。分品牌来看：1）DA：22Q3实现收入3.7亿，同比增长0.4%，毛利率同比下滑2.6pct至73.0%。2）DM：22Q3实现收入0.38亿，同比下滑8.5%，毛利率同比上升0.5pct至76.9%。3）DZ：22Q3实现收入2.1亿，同比下滑19.0%，毛利率同比下滑0.4pct至70.8%。4）RA：22Q3实现收入0.05亿，同比下滑16.3%，毛利率同比增长6.3pct至72.6%。 　　直营渠道表现相对较好。分渠道来看：1）线下直营：22Q3实现收入2.52亿，同比下滑1.5%，环比22Q2有所改善（22Q2同比下滑33.1%），毛利率同比下滑3.6pct至75.5%；2）线下经销：22Q3实现收入3.0亿，同比下滑7.9%，毛利率同比下滑0.1pct至69.2%。3）电商：22Q3实现收入0.62亿，同比下滑26.7%，毛利率同比下滑0.2pct至76.4%。公司第三季度直营/经销分别净关店数为20/24家，公司对线下渠道进行持续优化。 　　盈利能力下滑，存货周转天数增加。1）毛利率：22Q3公司毛利率为72.4%，同比下降1.5pct。2）22Q3公司销售/管理/研发费用率分别为36.8%/7.0%/3.0%，同比分别上升3.3/1.3/0.5pct。3）三季度公司净利率为20.0%，同比下降4.6pct。4）截至22Q3，公司存货为3.91亿元，同比增长17.4%，存货周转天数同比增加40.26至221.28天。5）公司前三季度实现经营活动现金流为3.65亿，同比下滑38.4%，报告期末公司账面货币资金为20.5亿，较为充裕。 　　考虑疫情和消费大环境，根据三季报，我们小幅下调盈利预测，预计公司2022-2024年每股收益分别为1.05、1.29和1.53元（原2022-2024为1.14、1.33和1.54元），参考可比公司，给予2022年16倍PE估值，对应目标价16.81元，维持“买入”评级。 　　风险提示：品牌拓展不及预期、疫情反复、行业竞争加剧、终端消费需求减弱