海通国际-兆讯传媒-301102-2022Q3公司营收、净利降幅收窄经营持续回暖，LED大屏新业务逐步落地-221030

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（以下内容从海通国际《2022Q3公司营收、净利降幅收窄经营持续回暖，LED大屏新业务逐步落地》研报附件原文摘录）
　　兆讯传媒(301102) 　　2022Q3 单季公司营收、净利降幅收窄，恢复有望持续加速。2022年前三季度，公司总营收 4.2 亿元（同比+0.8%），归母净利 1.3 亿元（同比-18.5%），综合毛利率 51.2%，归母净利率 31.1%。2022Q3单季，公司营收 1.5 亿元（同比-9.8%），归母净利 6287 万元（同比-18.1%），综合毛利率 56.3%，归母净利率 40.6%。受疫情影响，2022 年前三季度，全国铁路客运量 13.8 亿人次（同比-32.8%）。我们认为，公司整体运营体现出较强劲的抗风险性。 　　LED 大屏新场景落地，把握线下商圈核心流量资源。2022 年 Q3 单季，公司广州天河路壬丰大厦 LED 大屏（1400 平方米）和太原亲贤街 LED 大屏（554.8 平方米）实现亮屏，并获得轩尼诗、保时捷、斯维诗等众多知名品牌投放。公司户外裸眼 3D 高清大屏媒体资源逐渐进入业绩释放期，未来 3 年省会及以上城市共 15 块屏建设计划，投资额 4.2 亿元，有望拓展公司第二增长曲线。 　　盈利预测与估值。收入假设：1）高铁媒体业务：我们假设公司2022-2024 年媒体资源数同比增速为 1%，单媒体收入同比分别为-1.5%、+25%、+20%，公司 2022-2024 年高铁媒体业务收入分别为6.23 亿元、7.87 亿元和 9.54 亿元。2）户外大屏广告业务：我们假设 2022-2024 年公司户外裸眼 3D 大屏运营数量分别为 2 块、12 块和 15 块，平均户外单屏产出分别为 600 万元、1400 万元和 2240万元，公司 2022-2024 年户外大屏广告业务收入分别为 1200 万元、1.68 亿元和 3.36 亿元。 　　我们预计公司 2022-2024 年总营收分别为 6.35 亿元、9.55 亿元和12.90 亿元，同比增速分别为 2.6%、50.3%和 35.1%；归母净利分别为 2.06 亿元、3.48 亿元和 5.42 亿元，同比分别-14.3%、+68.7%和+56%；对应全面摊薄 EPS 分别为 1.03 元/股（下调 29.9%） 、1.74 元/股（下调 2.7%）和 2.71 元/股（下调 12%） 。参考可比公司 2023年 11 倍 PE 估值，考虑到公司新业务落地有望整体运营体现良好成长性，给予公司 2023 年 25 倍 PE 估值（此前采用 2022 年 19 倍 PE估值） ，对应目标价为 43.50 元/股（下调 1.36%） ，维持“优于大市”评级。 　　风险提示：疫情反复对高铁客流量恢复影响，户外 3D 裸眼大屏建成落地进展不及预期，应收账款计提规模较快增长风险。