山西证券-兴业证券-601377-致力于一体化发展，自营拖累业绩-221101

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（以下内容从山西证券《致力于一体化发展，自营拖累业绩》研报附件原文摘录）
　　兴业证券(601377) 　　事件描述： 　　2022年前三季度公司实现营业收入 72.21 亿元， 同比-47.99%， 归母净利润 17.81 亿元， 同比-49.46%， 加权平均 ROE4.11%， 同比-4.92pct。 第三季度实现营业收入 22.75 亿元， 同比-39.07%， 归母净利润 4.07 亿元， 同比-62.48%。 　　投资要点： 　　两融逆市上涨， 自营拖累业务。 2022 年前三季度经纪/投行/资管（ 不含基金） /利息/自营收入分别为 21.68/7.43/1.08/13.79/-6.96 亿元， 相比去年同比变化-19.44% /-24.36%/-40.87%/ 6.44%/ -136.41%， 2022Q3 经纪/投行/资管（不含基金） /利息/自营收入分别为 7.42/2.61/0.38/5.94/-4.97 亿元， 同比变化-32.38% /-27.30%/-41.47%/26.31%/ -659.25%。 　　自营投资环比改善。 三季度公司投资净收益 3.29 亿元， 同比-35.63， 环比+523.71%， 边际大幅改善， 资产中衍生金融资产较年初大幅增加， 变化+803.74%， 主要归因于场外衍生品业务规模增加。 固收投资进一步增加， 永续债、 以摊余成本计价的债券投资合计增加约 36 亿元。 　　基金发行遇冷。 公司手续费及佣金净收入下滑主要归因于基金业务收入下滑。 截至 2022 年 10 月 30 日， 子公司兴证全球基金公募资管规模 5995.55亿元， 非货类基金 2991.28 亿元， 较 2022H 下降 107.24 亿元。 2022Q3 发行 2支基金产品， 净值合计 49.50 亿元， 相较去年同期-71.36%。 　　盈利预测、 估值分析和投资建议： 　　公司深耕福建， 全面深化集团一体化发展战略，“双轮联动” 聚焦大财富管理和大机构业务， 看好公司未来发展前景。 预计公司 2022 年-2024 年分别实现营业收入 112.77 亿元、 138.70 亿元和 159.76 亿元， 增长-40.56%、 22.99%和 15.19%； 归母净利润 27.96 亿元、 32.32 亿元和 39.69 亿元， 增长-41.05%、15.59%和 22.80%； PB 分别为 0.88/0.81/0.79， 维持“增持-A”评级。 　　风险提示： 　　金融市场大幅波动， 业务推进不及预期， 公司出现较大风险事件