国盛证券-君实生物-688180-特瑞普利单抗连续三季环比增收，期待国际化创新再创佳绩-221031

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（以下内容从国盛证券《特瑞普利单抗连续三季环比增收，期待国际化创新再创佳绩》研报附件原文摘录）
　　君实生物(688180) 　　君实生物发布2022年三季报。2022年前三季度公司实现营业收入12.18亿元，同比下滑55.18%，归母净利润-15.95亿元，2021年同期为-3.92亿元；扣非后归母净利润-16.47亿元，2021年同期为-5.34亿元；EPS为-1.75元。 　　单看Q3，实现营业收入2.72亿元，同比下滑54.91%，归母净利润为-6.82亿元，2021年同期为-4.01亿元；扣非后归母净利润-7.01亿元，2021年同期为-4.21亿元。 　　观点：特瑞普利单抗连续三季度销售环比增长，期待VV116进展、国际化创新再创佳绩 　　分季度看，Q1-Q3分别实现营业收入6.30亿元、3.17亿元、2.72亿元，其中Q1包含了TIGIT单抗授权Coherus产生技术许可收入（项目首付款为3500万美元），埃特司韦单抗的海外特许权收入（2022.1.3至22Q1末在美共分发13.4万支）；Q3收入同比有所下滑，我们预计一方面是由于2021Q3埃特司韦单抗在美国分发获得销售分成导致的高基数，以及临港生产基地5月获批，技术转移影响产品供货；利润端的增亏是由于22Q3研发投入增加至5.74亿元，2021年同期为4.75亿元。 　　特瑞普利单抗大适应症再下一城，连续三季度实现环比销售改善。根据公司披露数据、2022年中报及三季报，22Q1-Q3特瑞普利单抗销售额分别为1.10亿元、1.88亿元、2.18亿元，环比增速分别达到212%、70%和16%。22Q1-3销售额总计5.15亿元，同比增长37.10%，而销售费用同比下降了2.59%，降本增效成果明显，商业化渐入佳境。此外FDA已重新受理鼻咽癌治疗上市申请，PDUFA日期2022年12月23日；9月联合化疗一线治疗非鳞非小细胞肺癌适应症获NMPA批准。 　　其他产品Q3推进情况： 　　VV116：用于轻中度COVID-19患者的全球多中心3期临床顺利推进，新增国内轻中症COVID-19患者随机、双盲、安慰剂对照III期临床，主要研究者李兰娟院士； 　　阿达木单抗：增加克罗恩病、葡萄膜炎、多关节型幼年特发性关节炎、儿童斑块状银屑病、儿童克罗恩病适应症的补充申请获NMPA受理； 　　多个产品获批临床：JS203（CD20/CD3双抗）用于复发/难治B细胞非霍奇金淋巴瘤；JS015（DKK1单抗）用于晚期恶性实体瘤；TAB009/JS009（CD112R单抗）用于晚期实体瘤； 　　创新国际化持续加速：全球首创BTLA单抗中国、美国的多项II期临床研究顺利推进中；新增2项FDA批准IND批件（XPO1抑制剂、PI3Kα抑制剂）。 　　盈利预测与投资建议。基于公司经营现状，我们调整盈利预测。暂不考虑VV116的商业化，预计公司2022-2024年收入分别为15.60亿元、26.62亿元、44.81亿元，同比增长分别为-61.2%、70.6%、68.3%；归母净利润分别为-20.22亿元、-12.94亿元、-3.38亿元，对应EPS分别为-2.22、-1.42、-0.37元。考虑目前国内的抗疫形势和Omicron传播力，VV116获批将为公司带来较大的收入弹性，期待VV116的推进。我们看好公司发展，维持“买入”评级。 　　风险提示：研发失败的风险；项目推进不及预期的风险。