国盛证券-永辉超市-601933-持续减亏，线上业务稳健增长-221031

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（以下内容从国盛证券《持续减亏，线上业务稳健增长》研报附件原文摘录）
　　永辉超市(601933) 　　事件： 10 月 28 日，公司发布 2022 年三季报，前三季度实现营业收入709.06亿元/同比+1.53%，归母净利润-8.87亿元（去年同期为-21.78亿元），扣非归母净利润-6.42 亿元（去年同期为-18.28 亿元）；单三季度实现营业收入 221.75 亿元/同比-3.62%，归母净利润-7.74 亿元（去年同期为-10.95 亿元），扣非归母净利润-7.37 亿元（去年同期为-9.03 亿元），基本符合预期。 　　同店表现存扰动，展店稳定，线上占比环比向上。 1）在三季度全国区域性扰动频发背景下，居民消费能力、消费意愿以及到店客流均受到一定影响，整体同店同比略有下滑； 2）报告期内，公司展店稳健， 2022Q3 新开门店 12 家，新增签约门店 2 家，已开业门店合计 1072 家； 3） 线上业务增速较高，前三季度实现销售额 116 亿元/同比+16.35%，线上占比相较2022H1 提升 0.7pct 至 16.4%，其中，永辉生活实现销售额 63 亿/同比+17.32%，日均单量 31 万，较 2022H1 增加 6.2%，月平均复购率为51.7%；第三方到家平台业务覆盖 915 家门店，实现销售额 53 亿元，日均单量为 21 万单。 　　毛利率稳健恢复，研发投入加大。 1）前三季度公司毛利率为 19.94%/同比+1.19pct，其中单三季度为 19.03%/同比+0.43pct，恢复得益于本年度外部竞争环境好转，公司整体经营得以驱稳； 2）从费用端看，报告期内，公 司 销 售 费 用 率 / 管 理 费 用 率 / 研 发 费 用 率 / 财 务 费 用 率 为16.8%/2.0%/0.5%/1.6%，同比分别-0.8/-0.3/+0.2/+0.0pct，研发投入有所增长。 　　利润端同比向上，非经常损益有所拖累。 公司持有的金融资产公允价值持续下跌，其中， KT 报告期内确认损失 5.21 亿元，出售金龙鱼确认亏损1.15 亿元（税前），对利润有所拖累；但整体而言，利润端向好， Q3 实现归母净利润-7.75 亿元/同比恢复约 29.25%。 　　投资建议： 公司为强生鲜供应链的线下超市龙头， 2020 年下半年开始，社区团购等新型渠道来袭，公司经营受到一定挑战；进入 2022H1 以后，公司竞争环境、自身经营状况有所改善。预计 2022-2024 年营业收入分别约为 938 亿/971 亿/1005 亿，归母净利润分别为-9.19 亿/3.26 亿/7.21亿， EPS 分别为-0.10 元/股、 0.04 元/股、 0.08 元/股，维持“买入”评级，目标价 3.6 元/股。 　　风险提示： 疫情发展超预期；拓店不及预期；行业竞争加剧