国盛证券-悦康药业-688658-业绩拐点明显，疫情影响减弱，业绩超市场预期-221030

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（以下内容从国盛证券《业绩拐点明显，疫情影响减弱，业绩超市场预期》研报附件原文摘录）
　　悦康药业(688658) 　　事件：公司发布 2022 年前三季度业绩报告。 2022Q1-3 公司总营收 35.02亿元（同比+4.69%），归母净利润 3.36 亿元（同比-10.18%），扣非归母净利润 3.04 亿元（同比-14.14%） 。 单三季度，公司总营收 15.73 亿元（同比+29.60%），归母净利润 1.95 亿元（同比+21.54%），扣非归母净利润1.81 亿元（同比+24.68%）。上升拐点已至，业绩大超市场预期。 　　Q3 业绩振奋人心，单季度收入创历史新高，整体超出市场预期。 公司单三季度无论是营收端还是利润端都实现了快速的增长，其中 Q3 归母净利润、扣非归母净利润均为 2021 年以来单季度最高值。我们判断，疫情对公司存量产品的影响已有较大程度的减弱。目前为止， Q3 营收为公司单季度历史新高，后续随疫情逐渐得到控制，新品种活心丸、枸橼酸爱地那非持续放量，我们认为， Q4 业绩有望再上新高。 　　剔除股权激励影响，公司前三季度净利润已恢复正增长。 公司实施 2021 年限制性股票激励计划，报告期确认股份支付费用 5,584.02 万元，导致营业成本、期间费用以及利润变化较大。剔除股份支付影响后，公司 Q1-3 净利润同比增长 5.69%。而较高的股权激励目标也明确了公司后续的成长展望。股权激励计划要求 2022-2024 年净利润 CAGR 不低于 29.79%，该目标属于“拔高型”要求，将极大程度调动公司核心团队积极性，为盈利水平的快速增长奠定了基础。 　　研发持续加码，期待潜在大单品导入开启增长新阶段。 前三季度公司研发费用与去年同期相比+164.84%，研发费用率提升了 4.52pct，达 7.48%。增加的研发费用主要用于支持公司日益雄厚的研发项目。 2022 年 1 月 18 日，公司首款创新品种上市，悦康药业创新投入已进入收获期。该品种上市仅 2个多月就取得了销售 235.7 万片的佳绩，有极高潜力成为公司新的增长点。 　　羟基红花黄色素 A 注射液为缺血性脑卒中神经保护类药物，该细分市场曾孕育出 60 级别重磅品种丁苯酞，我们预计该药有望于 2023 年底获批， 2024年销售额约 9 亿元，峰值销售有望超过 30 亿元。后续公司前瞻性布局的小核酸领域高度符合产业发展方向，值得期待。创新管线的持续导入将为公司开启快速增长新阶段。 　　盈利预测与投资评级。 悦康药业 2022 上半年在疫情影响下，业绩短暂承压，但拐点已现，多款潜在重磅品种将陆续上市、放量。基于公司管线大品种、小核酸平台等，长期投资价值凸显。我们预计 2022-2024 年归母净利润分别为 5.49 亿元、 7.64 亿元、 9.97 亿元，增长分别为 0.7%、 39.2%、 30.4%，对应 PE 分别为 15x， 11x， 8x，扣除激励费用实际业绩增速更高，维持“买入”评级。 　　风险提示： 新药研发不及预期；单一品种占比较大风险；销售不及预期风险