中航证券-铂力特-688333-2022Q3点评：行业拐点已现，三季度业绩超预期-221028

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（以下内容从中航证券《2022Q3点评：行业拐点已现，三季度业绩超预期》研报附件原文摘录）
　　铂力特(688333) 　　业绩概要：2022年前三季度公司实现营业收入5.2亿元（+118.0%），实现日母净利润-0.2亿元（去年同期为-1.2亿元），对应EPS为-0.2元；扣非后归母净利润为-0.51亿元。其中Q3营业收入2.4亿元（同比+155.8%，环比+30.3%），归母净利润为0.17亿元（去年同期为-0.41亿元，202202为-0.07亿元），Q3基本EPS为0.15元； 　　行业扩产并购加速，航空航天需求旺盛：三季度国内外增材制造行业扩产并购加速-一销力特发布定增项目扩大生产，尼康收购SLMSolution，华帮高科申报上市，金石三维并购广州雷佳，金橙子登陆科创板，行业内扩产并购加速体现出高景气度。国内下游航空航天重点客户纷纷布局增材制造7月，航天科技集团下属院所改造厂房正式交付，计划新增100多台增材制造设备，9月底中航沈飞发布公告，签订框架协议，深度布局航空钛合金成形及增材加工中心项目。供需两旺，行业拐点已现，作为全产业链布局的龙头企业，铂力特尽享红利； 　　Q3业绩加速，盈利能力进一步改善：202203、公司实现营业收入2.4亿元，环比增速30.3%，我们判断主要是由于二期产能爬坡带来的打印服务业务增速较快，且公司S1000等高端大型打印设备交付较多所致；盈利能力加速提高，Q3毛利率57.3%环比大幅提升8.4pct我们推测，主要是由于：1）产能提升带来的成本推薄，2）粉末自产后成本降低，3）批产产品比例提升、产能利用率提高，4）产品结构优化、高附加值产品占比提升等原因所致净利率上升幅度（环比+10.4pcts）大于毛利率，尽管其他收益有所下降，但管理费用率（环比-6.3pcts）和财务费用率（环比-1.3pcts）下降较多，我们推测管理费用率的主要原因是公司二期产能爬坡摊销了管理费用，结合中报，我们推测财务费用率下降较多主要由于汇兑收益提高所致。研发费用进一步增长，主要系报告期内公司继续高强度投入研发，同时研发人员数量、人均薪动以及研发活动直接投入增长所致；财务数据：报告期内，较半年报末，应收账款及票据增长25.9%、合同资产增长、合同负债以及预付款项分别增长31.1%、45.4%和21.3%，显示出公司订单充足、加快交付的情况；固定资产、在建工程分别增长14.9%、37.5%，说明公司加快产能爬坡，满足交付需求的情况； 　　定增项日规划中报，产能扩张提速：10月25日，公司发布定增申报稿计划投资25.1亿元建设“金属增材制造大规模智能生产基地项目”（下称四期项日），日前该项目已通过用地控制规划审批，项日用地计划于2022年12月、2023年4月挂牌出让，根据规划，预计项目于2025年6月开始试生产，土地面积与246亩，建筑面积约16.3万平米，三期项日土地面积170亩，建筑面积约25万平米，据此推算三期、四期项日建成后，产能将扩大数倍。产能消化方面，公司已有多个产品通过相关应用型号的预研、试制或小批量验证，随着“十四五”、“十五五”期间相关型号的定型批产，公司作为配套供应商，相关定制化服务需求将实现爆发性增长，此外公司定制化产品业务主要采用以销定产的销售模式，因此产能消化无度； 　　投资建议：公司作为增材制造行业全产业链龙头，深度参与国内航空航天领域重大型号的研制和批产，三季度公司营收、盈利性双双超预期，未来随着三期、四期项目达产，公司业绩将迎来爆发性增长。我们预计2022-2024年公司实现营业收入9.9/14.3/19.3亿元，同比增长79.3%/44.2%/35.0%，实现归母净利润0.9/2.9/4.5亿元，同比增长265.3%/223.4%/57.2%，对应PE200X/62X/39X，维持“买入”评级。 　　风险提示：项日建设进度不及预期，毛利率波动，需求不及预期。