民生证券-天赐材料-002709-2022年三季报点评：业绩符合预期，盈利领先体现一体化优势-221030

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（以下内容从民生证券《2022年三季报点评：业绩符合预期，盈利领先体现一体化优势》研报附件原文摘录）
　　天赐材料(002709) 　　事件说明。 2022 年 10 月 27 日，公司发布三季报， 22 年 Q1-Q3 公司实现营收 164.29 亿元，同比+148.06%； 实现归母净利润 43.60 亿元，同比+180.65%；实现扣非归母净利润 42.55 亿元，同比+181.68%。 　　22Q3 营收与净利大幅提升。 营收和净利：公司 2022Q3 营收 60.65 亿元,同比+107.46%，环比+16.32%，归母净利润为 14.54 亿元，同比+88.61%，环比+3.25%，扣非后归母净利润为 13.68 亿元，同比+83.87%，环比-1.72%。 毛利率： 2022Q3 毛利率为 36.17%，同比-7.30pcts，环比-5.89pcts。 净利率：2022Q3 净利率为 24.37%，同比-3.88pcts，环比-3.39pcts。 费用率： 公司2022Q3 期间费用率为 8.40%，同比+0.41pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.71%、 2.93%、 5.00%、 -0.24%， 同比+0.07pct、 +0.50pct、 -0.02pct和-0.14pct。 　　电解液出货大幅增长，盈利能力行业领先。 出货量方面， 我们预计公司 Q3电解液出货约 9 万吨，环比 Q2 电解液出货量增长 45%，往后看， 我们预计全年电解液出货量有望达 35 万吨。 2023 年出货有望达 50 万吨。 单吨净利方面， 我们测算 Q3 电解液吨净利约 1.36 万/吨， 较 Q2 环比下降 32%。 单吨净利下降的主要原因包括： 1、 六氟磷酸锂价格出现波动； 2、 碳酸锂库存收益减少。 　　一体化布局构建成本优势，磷酸铁+LiFSI 贡献新增长。 一体化方面， 公司打造“硫酸-氢氟酸-氟化锂/五氟化磷-六氟磷酸锂-电解液”产业链一体化布局，目前公司六氟磷酸锂的自产比例超过 95%，计划在未来两年将电解液核心原材料的自产比例提升至 90%以上。 磷酸铁方面， 公司六氟磷酸锂产线的副产物可用于磷酸铁的生成，实现生产线的横向循环，有望进一步降低磷酸铁的生产成本，宜昌天赐 30 万吨一期 10 万吨产线于三季度投产， 二期项目正在积极推进中。 新型锂盐添加剂方面，公司截止目前拥有 LiFSI 产能 0.63 万吨，在建产能达 12 万吨， 我们预计今年出货 7000 吨，明年出货 1.5 万吨， 随着技术成熟和成本下降，LiFSI 有望为公司带来新增长。 　　投资建议： 我们预计公司 2022-2024 年实现营收 269.49、 356.82、 495.76亿元，同比增速分别为 143.0%、 32.4%、 38.9%，归母净利润为 59.52、 68.40、89.49 亿元，同增 169.5%、 14.9%、 30.8%， 当前时点对应估值 14、 12、 9 倍PE，考虑到公司一体化布局，盈利优势明显，维持“推荐”评级。 　　风险提示： 新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料波动超预期，产能释放节奏不及预期