民生证券-德方纳米-300769-2022年三季报点评：Q3业绩符合预期，出货量环比高增-221030

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（以下内容从民生证券《2022年三季报点评：Q3业绩符合预期，出货量环比高增》研报附件原文摘录）
　　德方纳米(300769) 　　事件说明。 公司 2022 年 10 月 27 日发布三季报， 2022 年前三季度实现营收 144.16 亿元，同比+519.79%；实现归母净利润 18.28 亿元，同比+628.20%；实现扣非后净利润 17.77 亿元，同比+681.01%。 　　Q3 业绩高涨，盈利能力同比大增。 营收和净利： 公司 2022Q3 营收 68.59亿元,同比增长 552.41%，环比增长 63.98%，归母净利润为 5.48 亿元，同比增长 372.60%，环比增长 5.79%，扣非后净利润为 5.21 亿元，同比增长 392.12%，环比增长 3.99 %。 毛利率： 2022Q3 毛利率为 16.11%，同比-7.32 pcts，环比-6.09 pcts。 净利率： 2022Q3 净利率为 8.16%，同比-3.14pcts，环比-3.90 pcts。费用率： 公司 2022Q3 期间费用率为 5.33%，同比变动-3.45pcts，费用管控良好，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.17%、 2.04%、 2.06%、 1.05%，同比变动-0.37pct、 -1.42pcts、 -1.64pcts 和-0.01pct。 　　出货环比高增，吨净利小幅下调。 出货量方面， 我们预计，公司 Q3 出货约5 万吨，权益出货量约 4.8 万吨，较 Q2 环比提升超 40%，我们预计公司全年出货 18-19 万吨。 单吨净利方面， 我们预计公司 Q3 吨净利约 1.1 万/吨，较 Q2 降低了约 0.4 万/吨，吨净利下调的主要原因为公司碳酸锂库存收益的减少。 　　深耕磷酸锰铁锂材料领域， 筑牢产品竞争力。 产能方面， 公司现有磷酸铁锂产能 26.5 万吨/年，其中佛山德方现有产能 3 万吨/年， 曲靖德方现有产能 10.5万吨/年，曲靖麟铁现有产能 2 万吨/年，德枋亿纬现有产能 11 万吨/年。 性能方面， 公司采用液相法生产磷酸锰铁锂，循环性能优异，已经能够满足新能源汽车动力电池的循环寿命要求；磷酸锰铁锂对比磷酸铁锂，能量密度有 15-20%的提升，可以满足中高端乘用车的要求；三是磷酸锰铁锂在电池端的瓦时成本是有所降低的，且具有较高的安全性。 　　布局补锂剂等新业务，产能亟待扩张。 公司坚持持续技术创新，独创涅甲界面改性技术、离子超导技术，率先推出磷酸锰铁锂、补锂剂等新产品； 其中补锂剂产品作为成品单独销售， 作为一款正极补锂添加剂，在电池制备的搅浆环节与正极材料一起混合使用，补充了公司原有业务布局，有待实现产能新一轮扩张。 　　投资建议： 我们预计公司 2022-2024 年实现营收 210.45、 357.48、 400.65亿元，同比增速分别为 334.6%、 69.9%、 12.1%，归母净利润为 21.74、 32.07、36.32 亿元，同增 171.6%、 47.5%、 13.2%， 2022 年 10 月 28 日对应估值 21、14、 12 倍 PE，考虑到新能源车市场延续高景气度， 公司下游需求高涨，产销两旺， 维持“推荐”评级。 　　风险提示： 磷酸铁锂渗透率不达预期、 新能源汽车需求不达预期、原材料波动超预期