民生证券-振华科技-000733-2022年三季报点评：1~3Q22业绩增长95%；特种电子市场景气持续-221030

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（以下内容从民生证券《2022年三季报点评：1~3Q22业绩增长95%；特种电子市场景气持续》研报附件原文摘录）
　　振华科技(000733) 　　事件： 公司 10 月 27 日发布 2022 年三季报，前三季度实现营收 57.0 亿元，YoY +34.2%；归母净利润 18.6 亿元， YoY +95.0%；扣非净利润 18.3 亿元，YoY +98.4%。 业绩表现符合市场预期。 公司受益于新型特种电子元器件市场的景气，核心业务经营持续向好，盈利能力提升明显。 　　3Q22 业绩增长 34%； 盈利能力显著提升。 1） 单季度看： 公司 3Q22 实现营收 18.7 亿元， YoY +30.3%；归母净利润 5.9 亿元， YoY +34.1%；扣非净利润 5.5 亿元， YoY +36.6%。 3Q21 公司实现归母净利润 4.4 亿元， YoY +258.1%，公司核心业务特种电子元器件在下游的应用持续向好，业绩在 3Q21 高基数的基础上继续保持快速增长。 2）盈利能力： 3Q22 毛利率同比提升 0.7ppt 至 62.2%；净利率同比提升 0.7ppt 至 31.7%。 1~3Q22 毛利率同比提升 3.9ppt 至 62.2%；净利率同比提升 10.1ppt 至 32.7%， 公司费用管控能力提升，盈利能力改善。 　　降费增效效果明显；持续加大研发投入。 1~3Q22 期间费用率同比减少8.9ppt 至 21.0%， 其中销售费用率同比减少 0.9ppt 至 4.1%；管理费用率同比减少 7.8ppt 至 10.2%；研发费用率同比减少 0.1ppt 至 6.3%，研发费用 3.6 亿元，同比增长 31.8%；财务费用率同比减少 0.3ppt 至 0.4%。 1~3Q22 信用减值损失 1.2 亿元，去年同期为 4747 万元；资产减值损失 3844 万元，去年同期为 3020 万元。 截至 3Q22 末，公司： 1） 应收账款及票据 61.2 亿元，较年初增加 58.5%； 2） 预付款项 2.5 亿元，较年初增加 23.5%； 3） 存货 22.0 亿元，较年初增加 19.4%； 4） 合同负债 1.0 亿元，较年初减少 53.5%。 1~3Q22 经营活动净现金流 3.1 亿元，同比减少 53.2%，系税费及为职工支付现金增加所致。 　　定增获国资委批准； 增资核心子公司支撑业务发展。 1） 2022 年 4 月，公司公告拟定增募资不超过 25.18 亿元进行半导体功率器件产能提升等项目建设，目前定增已获得国资委及国防科工局批复，尚需获得股东大会审议通过，并经证监会核准后方可实施。 2） 10 月 26 日，公司获准以自有资金 5000 万元对振华华联增加注册资本，用于高端开关能力建设项目，为振华华联转型升级提供支撑，有助于形成新经济增长点；此外，公司获准向振华微增加注册资本 1310 万元，进一步推进振华微的高可靠混合集成电路及微电路模块产业化升级改造。 　　投资建议： 公司是特种电子元器件龙头， 业绩在新型电子元器件市场提质放量的驱动下高速增长，产能建设将加快规模效应释放， 进一步巩固公司行业地位。我们预计公司 2022~2024 年归母净利润分别是 23.54 亿元、 31.39 亿元、 41.35亿元，当前股价对应 2022~2024 年 PE 为 30x/22x/17x。 我们考虑到公司下游需求景气度和在行业中的领先地位，给予公司 2023 年 25 倍 PE， 2023 年 EPS为 6.06 元/股，对应目标价 151.50 元，维持“推荐”评级。 　　风险提示： 下游需求不及预期、 产能建设不及预期等。