信达证券-金种子酒-600199-内部理顺，赋能成长-221031

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（以下内容从信达证券《内部理顺，赋能成长》研报附件原文摘录）
　　金种子酒(600199) 　　事件： 公司发布 2022 年三季报， 22Q1-3 营业收入 8.15 亿元，同比+0.99%，归母净利润-1.36 亿元，扣非净利润-1.54 亿。 22Q3 营业收入 2.13 亿元，同比-18.59%，归母净利润-0.81 亿元，扣非净利润-0.86 亿。 　　点评： 　　销售收现大幅提升， 预收款环比提升。 公司 Q3 单季度营收有所下降，白酒业务来看， 单 Q3 分别实现中高档酒/普通酒收入 0.58/0.31 亿元，同比-8.4%/-54.8%，主要系 Q3 公司进行渠道大练兵， 以消化库存为主。22Q3 实现毛利率 19.9%，同比-9.1pct， 核心产品降厂价整体对于毛利率有所拉低，销售费用和管理费用整体投放平稳，整体 Q1-3 亏损与去年基本持平。销售收现表现好，单 Q3 销售收现 3.95 亿元，同比+164%，经营净现金流为-1.49 亿元， 合同负债 0.94 亿元，环比+1032 万元。 　　省外销售占比有所提升，省内经销商数量有所增加。 分地区来看， 公司Q3 在省内外分别实现营收 0.62/0.27 亿元，同比-48.27%/+29.96%，省外占比显著提升。经销商数量上看，截止到 2022Q3，公司共有经销商 440家，其中省内外分别为 368/72 家， Q3 期间净增加 34 家经销商，其中省内净增加 30 家，省外净增加 4 家，省内经销商数量明显提升，经销商信心有所恢复。 　　盈利预测与投资建议： 短期来看，内部理顺后， 公司内部运营效应有望提升，业务亏损的局面有望得到扭转。中长期来看， 百元以下价位带白酒竞争要义更重渠道推力，华润具备深厚的啤酒渠道资源， “啤白融合”有望逐步落地，渠道赋能金种子发展。 其次， 中高端产品馥合香系列差异化竞争， 长期有望在省内中高端价位带获得一定市场份额。 我们预计22-24 年 EPS 为-0.08/0.45/1.07 元，维持对公司的“买入”评级。 　　风险因素： 内部管理调整不及预期、省内竞争加剧、馥合香产品培育不及预期。