民生证券-王府井-600859-王府井2022年三季报点评：疫情扰动及高温限电下Q3业绩承压，积极推进免税港开业打开成长空间-221030

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（以下内容从民生证券《王府井2022年三季报点评：疫情扰动及高温限电下Q3业绩承压，积极推进免税港开业打开成长空间》研报附件原文摘录）
　　王府井(600859) 　　王府井发布2022年第三季度业绩公告：①22Q3公司实现收入27.22亿元，yoy-9.48%；归母净利润0.33亿元，鉴于去年10月合并首商股份及今年9月收购北京宏业房地产开发公司及王府井发展置业公司，调整去年同期可比归母净利润后，yoy-82.81%，扣非归母净利润为0.80亿元，经调整后，yoy-21.71%，主要受疫情及公司持有的交易性金融资产公允价值变动共同影响；公司非经损益为-4589.5万元，其中各项交易性金融资产/负债、衍生金融资产/负债的公允价值变动及投资损益合计为-4636万元；②22Q1-Q3，公司实现收入84.66亿元，yoy-11.65%，主要受疫情反复以及川渝地区高温限电等不利因素叠加影响；归母净利润为4.15亿元，yoy-45.47%，扣非归母净利润为2.41亿元，yoy-57.07%。 　　前三季度购物中心和奥莱继续体现高韧性，Q3西南和华南地区收益请影响显著，其他地区环比改善。1）分业态看：Q1/Q2/Q3，百货营收分别为18.23/12.34/14.25亿元，yoy+12.64%/-13.53%/-7.63%，购物中心营收各6.09/5.30/4.99亿元，yoy+51.86%/+54.60%/+967.72%，奥莱营收各4.08/3.09/4.05亿元，yoy+89.63%/+14.51%/-11.05%；2）分地区看：西南和华南区域Q3受疫情影响相对更为显著，其他地区环比二季度有所改善。Q3华北/华中/华南/西南/西北/华东/东北地区收入增速各29.80%/2.87%/237.11%/-20.53%/9.20%/15%/21.37%，其中华南地区虽然收入实现正增长，但Q3毛利率为-88.16%，较Q2下滑119.46pcts。 　　Q3费用率上升带动公司净利率下滑：①盈利能力：22Q1-Q3，公司毛利率为38.46%，同比下降1.32pcts，净利率为4.62%，同比下降3.73pcts；22Q3公司毛利率为37.48%，同比上升0.47pcts，净利率为1.02%，同比下降3.61%；②费用率：Q3公司销售费用率/管理费用率/财务费用率各14.68%/12.22%/2.45%，同比变化各+2.21/+3.06/-2.3pcts。 　　积极推进万宁国际免税港项目开业及北京赛特奥莱跨境电商筹备。免税业务方面，公司万宁王府井国际免税港项目已于10月获批，公司正在全力推进各项开业筹备工作，项目预计将于2023年1月开业。跨境电商方面，位于北京赛特奥莱的跨境电商体验店装修已基本完成，线上运营筹备工作也在积极推进中，目前已进入内部测试阶段。 　　投资建议：从前三季度来看，公司经营受到疫情扰动及高温限电影响整体业绩承压，预计全年公司业绩有所承压。我们认为公司明年国际免税港开业，将进一步打开公司的成长空间。预计公司22/23/24年归母净利润为7.38/10.20/12.52亿元，以10月28日收盘价为准，对应PE分别为33/24/20，维持“推荐”评级。 　　风险提示：新冠疫情反复，宏观经济增速不及预期，免税港开业不及预期。