中国银河-先导智能-300450-订单饱满支撑业绩高增，盈利水平稳定向好-221028

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（以下内容从中国银河《订单饱满支撑业绩高增，盈利水平稳定向好》研报附件原文摘录）
　　先导智能(300450) 　　核心观点： 　　投资事件：公司发布2022年三季报。2022年前三季度，公司实现营业收入100亿元，同比增长68.13%；实现归母净利润16.65亿元，同比增加65.90%；实现扣非净利润16.20亿元，同比增长66.23%。 　　公司在手订单饱满，Q3单季度业绩创历史新高。新能源汽车产业链高景气，公司竞争力不断加强，市场份额稳步提升，新签订单保持快速增长态势，有力支撑业绩持续释放。2022年前三季度公司存货/合同负债分别达到108.05/81.76亿元，同比增加47.55%/132.20%。Q3单季度实现收入45.51亿元，同比增长69.84%；净利润8.53亿元，同比增长69.67%，再创新高。随着三季度起宁德时代启动招标，中创新航、亿纬锂能、ACC等海内外动力电池厂商持续招标，叠加储能市场需求的快速放量，公司增长动能有望持续。 　　规模效应显现，盈利保持较高水平。公司加强降本增效，提高管理水平和经营效率，规模优势逐步兑现，利润率保持较高水平。智能物流业务、珠海泰坦等也实现了盈利能力的修复。2022Q3单季度，公司销售费用率2.27%，同比/环比下降1.19/0.20pct；管理费用率为4.46%，同比/环比下降1.00/1.43pct。2022年前三季度公司毛利率相比上半年提升1.39pct至35.64%，净利率相比上半年提升1.74pct至16.65%；其中，Q3单季度毛利率/净利率分别为37.32%/18.74%，同比提高0.62/下降0.02pct。 　　光伏、海外业务不断突破，再发股权激励彰显发展信心。光伏设备方面，公司开发的首条全新技术GW级TOPCon光伏电池智能工厂产线量产电池片转换效率突破25%，刷新最高记录，日产能达30万片以上，性能指标业内领先，运营成本再创行业最低，进一步验证了公司光伏设备技术实力。海外市场方面，公司凭借双倍产线效率的技术优势，与土耳其SIRO签订20GWh模组PACK订单。并资收购德国自动化装备制造商Ontec，建立海外技术能力中心，成为第一家在欧洲本土建设技术中心的中国锂电装备企业，将为公司海外业务的开拓和全球经营网络的完善提供强劲支持；同时，公司拟发行GDR并申请在瑞士/伦敦证券交易所挂牌上市，有利于快速响应公司海外业务的资金需求。9月，公司发布新一轮股权激励计划，拟向1296名激励对象授予限制性股票778万股，占总股本的0.4975%。业绩考核目标为，以2021年为基数，2022/23/24年收入增长率不低于35%/65%/95%，或净利率不低于18%/20%/22%，充分表明公司对未来长期发展的信心。 　　盈利预测与投资建议：公司锂电设备受益下游需求持续增长，非锂电业务不断突破，海外收入占比快速提升，未来公司业绩增长动能有望持续。我们预计公司2022-2024年将分别实现归母净利润27.92亿元、40.84亿元、51.66亿元，对应EPS为1.78、2.61、3.30元，对应PE为29倍、20倍、16倍，维持推荐评级。 　　风险提示：新冠疫情反复，新产品拓展不及预期，市场竞争加剧，下游电池厂商扩产不及预期。