中国银河-东芯股份-688110-业绩符合预期，客户库存见底后有望迎来反弹-221027

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（以下内容从中国银河《业绩符合预期，客户库存见底后有望迎来反弹》研报附件原文摘录）
　　东芯股份(688110) 　　核心观点： 　　事件公司于2020年10月27日发布2022年第三季度业绩报告，公司22Q1-Q3实现营业收入9.48亿元，同比增长20.71%，归母净利润为2.71亿元，同比增长61.27%。22Q3单季度实现营收2.34亿元，单季度归母净利润为0.56亿元，公司业绩符合预期。 　　收入和净利率水平保持稳定。从收入端看，公司的业绩保持稳定，22Q3单季度实现营收2.34亿元。公司22年Q1-Q3毛利率为42.23%，同比提升3.64pct，22Q3单季度实现毛利率30.27%，主要系公司客户短期存在库存压力叠加行业景气度下降等因素影响，但公司下游客户结构稳定，客户数量仍存增长潜力，毛利影响较为可控。公司22年Q1-Q3实现净利率32.59%，同比提升9.3pct。在22Q3单季度实现净利率28.6%，主要系公司应对行业周期变化，财务费用降低，受美元升值影响汇兑收益较大,同时募集资金产生利息收入较大。报告期公司修炼内功，积极持续推动研发投入，新增研发项目设备和人才，22Q3研发费用为0.29亿元，同比增长78.4%，研发投入持续增长，持续提升公司竞争壁垒。 　　知识产权明晰，不断创新研发提高硬实力。公司拥有强大的研发设计能力以及清晰自主的知识产权，并不断推动创新。基于SMIC19nm工艺平台，完成19nm闪存产品的首轮晶圆流片，目前正在调试过程中。开发的车规产品也正在进行AEC-Q100的验证。同时公司基于中芯24nm工艺平台，实现1Gb到32Gb系列产品设计研发的全覆盖。公司在对产品进行不断迭代升级改善工艺和产品良率之外，还致力于研发存算一体化芯片等前瞻性产品，并于22年8月17日荣获“2022年年度创新IC设计公司”奖项。 　　供应链稳定可靠，公司成长未来可期。公司抓住市场机遇，深耕本土市场，建立了稳定可靠的供应链体系，在代工厂方面与中芯国际、力积电等紧密合作，在封装测试方面与紫光宏茂、华润安盛等知名厂商建立合作关系。同时也进入了多家通讯知名企业的供应链。持续看好公司未来向1XnmNAND、LPDDR4、车规产品的布局，公司未来成长可期。 　　投资建议受行业周期影响，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024年营收分别为12.56亿元、14.62亿元、17.34亿元，同比增长10.70%、16.43%、18.63%，对应当年EPS为0.79、0.89、1.03，对应2022-2024年PE为40.14X、35.44X、30.60X，我们认为，随着长期存储芯片市场扩容和公司车规级产品的爆发，公司未来成长性可期，维持“推荐”评级。 　　风险提示半导体行业供需结构发生改变；疫情因素带来的不确定性影响；公司新产品研发不及预期；新技术变革带来的不确定性。