中国银河-宏观周观点：海外经济下行压力不减，欧央行可能软化立场-221030

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（以下内容从中国银河《宏观周观点：海外经济下行压力不减，欧央行可能软化立场》研报附件原文摘录）
　　美国三季度GDP仍闪烁未来衰退信号：美国三季度GDP初值环比折年率为2.6%，高于2.4%的市场预期，同比折年增速为1.77%；而第一和第二季度修正后的环比折年率分别为-1.6%和-0.6%。仅从数字上来看，结合表现强劲的劳动市场，美国在三季度摆脱了“技术性衰退”，但地产相关投资继续大幅下行，增长主要依靠服务消费和净出口带动，设备与知识产权类投资和政府支出也有一定贡献，在利率继续抬升的环境下难言乐观。在高利率持续打击以房地产为首的总投资、美联储致力于遏制推升通胀的消费的情况下，美国在2023下半年滑入衰退的概率依然较高，近期指标性的3月与10年期国债收益率也已倒挂。 　　欧央行继续加息75bps，但未来加息幅度可能受限：欧央行的加息幅度符合市场预期，下次货币政策会议加息幅度预计在50-75bps之间。欧央行12月份有放缓加息幅度的可能：（1）主要再融资利率将在下一次加息后接近理论上的中性水平，欧央行也认为货币正常化已经取得“实质性”（substantial）成果，能源通胀部分亦不是加息可以解决的。（2）10月份的货币政策声明关于未来加息路径的决定因素，在通胀的基础上增加了“经济状况”，这是9月份所没有的。（3）部分领导人对欧央行“摧毁需求”的行为表示了担忧，放缓加息的政治压力可能上升。（4）南欧国家国债收益率继续大幅上行，意大利和希腊明显承压，货币政策碎片化和债务危机的风险不支持欧央行连续保持75bps的加息。综上，欧元在美联储加息见顶前仍会维持弱势；同时，有英国养老金危机在前，还需密切关注南欧国家国债收益率和债务风险，并警惕债务危机从欧元区外溢的可能。 　　日本央行坚持收益率曲线控制：日本央行10月货币政策会议则依然坚持收益率曲线控制并拒绝加息。日央行认为虽然工资和核心通胀有所上行，但仍没有形成工资带动消费上行的正向循环，YCC压低长端利率对经济进行刺激仍有必要。如果黑田东彦在2023年3月卸任前仍可以坚守住YCC，那么他退休后日本货币政策转向叠加美联储加息见顶的可能将为日元的反转带来机会。 　　市场利率回升，美元指数下行：公开市场投放8500亿，回笼100亿，净投放8400亿，可能因缴税和专项债发行等原因为市场补充流动性；市场利率上行，在央行加大逆回购投放力度后回到政策利率以下。11到12月MLF的到期1.5万亿，如果没有降准则可能平价等量续作。债券收益率难上行。 　　猪菜价格回落，大宗商品价格整体下跌，高频数据较弱：本周猪肉和蔬菜价格下行，菜价回到往年均值附近。原油价格上行，煤炭、钢铁价格下跌，库存下行。交通、航运和地产销售继续低于往年同期。核心风险：疫情超预期变化，中美欧经济更快下行