中国银河-高能环境-603588-受疫情影响Q3业绩增速放缓，资源化业务延续高速发展势头-221030

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（以下内容从中国银河《受疫情影响Q3业绩增速放缓，资源化业务延续高速发展势头》研报附件原文摘录）
　　高能环境(603588) 　　核心观点： 　　事件:高能环境发布2022年三季报，前三季度实现营收61.90亿元，同比增长 12.85%；实现归母净利润 6.02 亿元（扣非后 5.49 亿元），同比增长 3.24%（扣非同比下降 2.64%）。 　　受疫情影响 Q3 业绩增速放缓。 Q3 单季度实现营业收入 21.93 亿元，同比增长 3.75%；实现归母净利润 1.58 亿元，同比下降 18.09%。前三季度毛利率为 21.40， 同比减少 2.02pct； 净利率为 10.59%，同比减少 1.12pct。 受疫情影响，部分工程类项目施工进度有所滞后， 物流行业运力不足及上游部分企业停工影响原材料收集， 收入下降成本上升导致 Q3 业绩增速放缓， 盈利能力有所下滑。 四季度公司将加快推进工程业务，努力追赶项目进度， 保障运营项目稳定经营， 确保全年业绩维持增长。 此外， 公司管理能力及项目协同有望保障长期盈利能力无忧。 　　部分资源化公司受疫情影响， 板块依然维持高速发展势头。 目前公司在运危废资源化处理能力约 70 万吨/年， 前三季度新投产重庆耀辉、 金昌高能、 靖远高能二期三个资源化项目， 新增产能约20 万吨/年， 但由于疫情影响， 三个新增项目的达产时间稍有延后；在建项目江西鑫科受疫情影响小， 预计部分电解产线将在年底前投产， 明年二季度项目主体能够建成投产； 在运项目中贵州宏达原本在上半年已经实现扭亏为盈， 但由于三季度贵州疫情较为严重， 全年可能有所亏损； 其他在运项目包括靖远高能一期、 高能鹏富、 高能中色等， 均维持稳定增长。 随着公司新项目与深度资源化产线投运，公司 23 年发展有望进一步加速， 危废资源化处理规模有望突破 100 万吨/年， 释放盈利潜力。 　　投资高能利嘉， 实现医疗可回收物资源综合利用产业闭环。 公司 10 月发布公告， 控股孙公司高能循环拟对高能利嘉投资 5355 万元人民币，投资完成后，高能循环将持有高能利嘉 51%股权。 通过此次交易， 公司在做精医疗废弃物回收利用服务的基础上， 在客户端真正形成回收—处置—再生—制品—回销闭环， 为公司未来业务范围拓展提供了模板。 　　定增助力资源化项目建设，市场认可程度持续增强。 8 月公司27.58 亿定增落地，发行价格 11.2 元/股，相较发行底价上浮 16%，认购倍数达 1.95 倍。从参与申购的投资者结构来看，本次发行吸引了公募基金、社保组合、基本养老组合、央企资本平台、地方政府、 QFII 等 A 股市场主流资金参与，体现了主流资金对于公司价值的认同及长期发展的信心。 　　投资建议： 预计 2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为8.45/11.89/15.28 亿元，对应 EPS 分别为 0.55/0.78/1.00 元/股，对应 PE 分别为 18x/13x/10x。 维持“推荐”评级。 　　风险提示： 项目投产进度不及预期的风险；固危废资源化产品跌价的风险；行业政策变化的风险；行业竞争加剧的风险