银河期货-沥青四季度报告：供需节奏错配，沥青负重前行-211201

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减产如期而至在年中的展望中我们曾预期，沥青产量占比前二的两个阵营即地炼和中石化，在下半年大概率会发生明显的减产。

对于地炼而言，五月中旬发布的消费税政策使得原本廉价且量大的稀释沥青原料基本断绝，6月份下放的第二批原油进口配额缩水，加剧了炼厂原料的紧缺程度。

彼时炼厂开工已经降至历史同期低位，我们测算在开工季节性走强的预期下，炼厂大概率从10月份起面临原料短缺的问题，地炼产量可能迅速下降至2019年以前的月度水平。

实际上，7月份地炼产量同比下降30%，8月份产量同比下降22%，3季度影响地炼产量的主要原因是高库存和低利润，在当前的开工下，原料短缺问题并不突出。

今年下半年以来，原油价格持续走强，沥青在7、8月份期间受到降雨、疫情和环保等因素影响，需求释放缓慢，价格推涨乏力，沥青加工路线利润持续维持在盈亏平衡线以下。