信达证券-格力电器-000651-格力电器：Q3收入稳健增长，毛利率改善明显-221031

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（以下内容从信达证券《格力电器：Q3收入稳健增长，毛利率改善明显》研报附件原文摘录）
　　格力电器(000651) 　　事件：Q3公司实现营业收入522.67亿元，同比+11.01%；实现归母净利润68.38亿元，同比+10.50%；实现扣非后归母净利润69.59亿元，同比+16.56%。前三季度公司实现营业收入1474.89亿元，同比+6.77%，实现归母净利润183.04亿元，同比+17.00%；实现扣非后归母净利润185.67亿元，同比+25.77%。 　　营收增速环比上升。根据产业在线数据，7-8月我国家用空调出货量同比-1.26%，较Q2降幅缩窄，内销出货同比+3.44%，格力作为空调行业龙头企业，Q3营业收入增速较Q2（+3.63%）也实现环比上升。10月28日，格力完成履行对盾安环境关联担保债务的最终兜底承诺，将有利于加快格力后续认购盾安非公开发行股票的进程，进一步增强格力控制权，有利于公司与盾安实现业务协同发展和新能源车相关业务布局。 　　毛利改善，费用投入增加。Q3公司实现毛利率27.44%，同比+2.55pct，从毛销差来看，Q3公司毛销差为20.88%，同比+1.98pct，改善趋势明显。从费用率来看，公司加大了销售、管理和研发费用的投入，Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.57/+0.77/+0.31/+0.08pct，Q3公司利息支出合计7.38亿元，同比+94.61%。受费用投入增加影响，Q3公司实现净利润率12.66%，同比-0.51pct。 　　货币资金充裕，单季度经营性现金流净额下降。1）Q3期末公司货币资金+交易性金融资产合计1554.81亿元，较期初+32.96%；应收账款及票据合计136.93亿元，较期初-1.07%，小幅下降；Q3期末公司存货合计405.47亿元，同比-5.19%，我们认为主要由日常销售消耗原有高库存所致；Q3期末其他流动负债合计570.94亿元，较期初-8.52%，22年各季度末其他流动负债较21年同期期末均有明显下降，我们认为或因返利计提比例降低所致；Q3期末公司递延所得税资产合计149.54亿元，较期初+9.46%，递延所得税资产的逐季增加体现出良好的报表质量和增长潜力。2）Q3公司经营活动产生的现金流净额为93.14亿元，同比-25.68%，主要为公司销售商品、提供劳务收到的现金减少。 　　盈利预测：我们看好格力作为国内家电制造龙头在制造、渠道、管理、研发方面的固有优势，公司积极进行工业化转型，向新能源、智能装备等领域多元化布局，支撑公司长期发挥。我们预计2022-2024年公司实现营业收入2067.09/2287.61/2457.04亿元，同比+9.0/+10.7/+7.4%，实现归母净利润267.79/292.21/316.92亿元，同比+16.1/9.1/8.5%。 　　风险因素：国内外疫情反复、TOB业务开拓不及预期原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧，新品开拓不及预期等。