浙商证券-用友网络-600588-用友网络2022年三季报点评：云转型持续推进，紧抓信创历史性机遇-221028

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（以下内容从浙商证券《用友网络2022年三季报点评：云转型持续推进，紧抓信创历史性机遇》研报附件原文摘录）
　　用友网络(600588) 　　投资要点 　　前三季度实现总营收55.95亿元，YOY+13.4%；云与软件服务营收合计55.53亿元，YOY+19.1%；Q3单季度营收20.59亿元，YOY+19.3%；归母净亏损5.39亿元，主要受到以下因素影响：研发和市场投入加大；项目外包增加导致营业成本大幅增长；去年有处置子公司收益，今年没有此项收益。 　　云服务持续高增，收入结构优化 　　前三季度云服务持续高增，实现收入35.46亿元，YOY+40.4%，占营业收入的63.4%，占比较去年同期提升12.2pct；软件业务收缩，实现收入20.07亿元，YOY-6.1%。云服务相关指标表现亮眼：云服务相关合同负债实现19.7亿元，较去年同期+50.7%，订阅相关合同负债实现10.8亿元，较去年同期+54.0%，云服务ARR为18.2亿元，较去年同期+54.3%；新增云服务付费客户数为9.06万家，较去年同期+56.7%。云和订阅优先策略顺利推进，云服务实现高速、高质增长，整体营收结构得到优化。 　　分层经营效果显著，BIP3新产品快速拓展 　　公司在企业客户市场实现云+软件服务收入50.34亿元，同比+22.9%。其中大、中、小微企业客户收入分别37.91、7.44和4.98亿元，分别同比增长20.3%、30.3%、34.2%；大、中、小微企业客户云服务收入分别同比增长37.6%、97.5%、54.8%。分层经营策略取得显著效果，在大型企业市场，加速大型国企央企客户拓展，BIP3新产品签约金额近2亿元；在中型企业市场三箭齐发，YonSuite项目签约金额实现同比+93.3%，U9Cloud签约金额同比+256.4%，U8Cloud新签约超过350家城投客户。 　　研发、销售和生态齐发力，紧抓信创历史性机遇 　　公司加大研发和销售投入，强化抢占市场能力。加快引进高端人才，前三季度员工数量增加4278人，增长20.4%，Q3单季度增加1592人；加大研发投入，研发投入达20.55亿元，同比+31.7%，占营收比36.7%；加速拓展生态，专业服务伙伴累计378家，认证顾问数量较去年同期+291%，ISV伙伴数量达到2032家，较去年同期+303%，云市场商品合同金额较去年同期+262%。 　　在推进安全体系和能力现代化建设的背景下，信创国产化步伐加快，行业迎来历史性机遇。公司加大研发和销售投入为抢占市场蓄力，生态建设初显成效，有效提升了产品交付能力。国央企作为信创的主要阵地，是用友的传统优势市场，重磅产品BIP3有望实现规模化推广，驱动业绩释放。 　　盈利预测 　　公司云转型和分层经营策略均取得良好成效、收入结构不断优化；前期销售、研发投入和生态建设，提升了抢占市场能力，作为ERP龙头，将有望首先受益于信创深化。预计公司2022-2024年实现营收分别为105.82、132.04、163.61亿元，归母净利润为6.19、9.79、13.06亿元，EPS为0.19、0.30、0.40元/每股，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　宏观经济影响下游开支，信创推进不及预期，市场竞争加剧等