国盛证券-陕西煤业-601225-扣非业绩符合预期，产能成长潜力充足-221029

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（以下内容从国盛证券《扣非业绩符合预期，产能成长潜力充足》研报附件原文摘录）
　　陕西煤业(601225) 　　事件：公司发布2022年三季度报告。2022年前三季度，公司实现营业收入1307.4亿元，同比增长7.8%；实现归母净利润283.1亿元，同比增长98.5%；实现扣非归母净利润约225.3亿元，同比增长54.6%。 　　公允价值波动拖累业绩，Q3扣非归母净利符合预期。分季度来看，2022年Q3公司实现营业收入470.5亿元，同比增下降2.9%，环比增长6.6%；实现归母净利37.1亿元，同比下降37.8%，环比下降80.4%；实现扣非归母净利润75.1亿元，同比增长11.8%，环比下降2.3%。主因公允价值变动（Q3单季度公允价值变动为-45亿元，环比Q2减少164.7亿元）&投资净收益Q3单季度投资净收益为5915万元，环比Q2减少36.8亿元）波动幅度较大。 　　产销量稳步提升。产销方面，2022年前三季度，公司煤炭产量10,960万吨，同比增加6.8%；煤炭销量17,482万吨，同比减少13.4%；其中自产煤销量10,810万吨，同比增加6.7%。2022年Q3单季度，公司煤炭产量3,802万吨，同比增加17.1%，环比增加2.1%；公司自产煤销量3,803万吨，同比增加18.8%，环比增加4.3%。价利方面，2022年前三季度，公司吨煤售价724元/吨，同比增加28.1%；其中Q3单季度吨煤售价802元/吨，同比增加14.3%。公司前三季度吨煤成本427元/吨，同比增长11%；其中Q3单季度吨煤成本389元/吨。公司前三季度吨煤毛利298元/吨，同比增长64.4%；其中Q3单季度吨煤售价413元/吨。 　　产能具备外延式增长潜力。2022年10月，公司发布公告拟以347.6亿元现金收购陕煤集团持有的彬长矿业集团全部股权（转让价143.2亿元）、神南矿业公司全部股权（转让价204.5亿元），其中涉及未上市产能1200万吨/年（小庄矿600万吨/年以及孟村矿600万吨/年），带来近10%的产能增量。此外，还涉及小壕兔相关井田的探矿权（主要包含小壕兔一号井以及三号井，根据榆神三期规划，一号井产能规模800万吨/年），公司产能有外延式增长潜力。 　　稳步推进新产业布局，培育发展新动能。公司立足资本市场，按照国家30/60碳达峰、碳中和的目标方向，优化产业投资地图，建立了投顾模式，布局新能源、新材料、新经济等行业优质资产，为公司转型升级孵化新项目，为公司适时介入新兴产业赛道培育机遇；截至2022年三季度末，公司“长期股权投资”123.9亿元，未来有望持续增厚业绩。 　　投资建议。预计公司2022年~2024年归母净利分别为343.6亿元、333亿元、348.8亿元，对应PE分别为6.0、6.2、6.0，维持“买入”评级。 　　风险提示：需求超预期下滑，煤价大幅下跌，全国产能投放进度超预期。