民生证券-长飞光纤-601869-2022年三季报点评：前三季度营收首破百亿，出海逻辑持续验证-221029

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（以下内容从民生证券《2022年三季报点评：前三季度营收首破百亿，出海逻辑持续验证》研报附件原文摘录）
　　长飞光纤(601869) 　　事件概述： 2022 年 10 月 28 日，公司发布 2022 年三季报， 22Q1-Q3 实现营业收入 102.42 亿元，同比增长 50.88%，实现归母净利润 8.75 亿元，同比增长 55.17%，实现扣非归母净利润 7.91 亿元，同比增长 238.69%； Q3 单季度实现营业收入 38.51 亿元，同比增长 58.03%，实现归母净利润 3.50 亿元，同比增长 311.81%，实现扣非归母净利润 3.28 亿元，同比增长 350.74%。 　　单季度营收再创历史新高，前三季度营收首破百亿。 　　公司 22Q3 实现营收 38.51 亿元，同比增长 58.03%，环比增长 12.94%，连续两个季度营收创单季度历史新高；前三季度营收达 102.42 亿元，首次突破百亿大关，且已经超过 21 全年水平（95.36 亿元）。 　　收入同比高增主要来自运营商前期集采的量价齐升，根据 CRU 数据，三大运营商 21-22 年度普通光缆集采总量相比前次采购提升约 17%，价格水平也由于供需格局改善而明显提升，同时公司作为行业头部企业，在运营商集采中份额领先。考虑到联通新订单已逐渐于 22Q2 执行，因此对 22Q3 环比增速影响不大，收入超额增速或主要由于海外光纤光缆高景气——根据海关数据， 22 年 4-6 月光纤出口量为 3,973 吨， 22 年 7-9 月光纤出口量为 5,959 吨，环比增长 50.00%。 　　根据公司中报， 22H1 其位于印度尼西亚的光缆厂已完成产能扩充、位于波兰的光缆厂已完成第一批订单交付、 2021 年收购的长飞宝利龙（巴西）光缆产线的建设按进度进行，此外，公司在菲律宾、秘鲁、墨西哥等海外通信网络工程项目亦在持续稳步推进；根据公司公众号，长飞波兰第 100 万芯公里光缆已于 22 年10 月 16 日下线。公司中报海外收入占比为 34.20%，我们判断公司三季报持续走强， 进而拉动收入环比高增。公司 Q3 毛利率为 24.46%，环比提升 0.23pct，我们认为也与海外收入占比提升有关。 　　移动普缆集采在即，量价或仍维持良好增长。 　　量端， 22 年集采形成良好预期：中国移动于 22 年 8 月 24 日启动非骨架式带状光缆集采，集采规模为 986.33 万芯公里，较 21 年集采量 780.10 万芯公里增长26.44%；中国电信于 22 年 9 月 19 日启动引入光缆集采，集采规模为 250 万芯公里，较 21 年集采量 210 万芯公里增长 19.05%。 　　价端，散纤价格仍维持高位：根据光电通信公众号， 9 月国内 G.652.D 光纤均价为 36 元，仍维持在高位，反映国内供需紧平衡，考虑到去年集采裸纤价格与目前市场价仍有较大差距，预期今年移动普缆集采价格仍有望温和增长。 　　投资建议： 短期全球光棒供应紧张，产业链利润向上游集中愈发明显，公司产能领先核心受益，长期海外固网建设高景气，公司已提前布局海外产能，出海逻辑顺畅，此外仍然期待多元化业务提供业绩增量。微调盈利预测， 预计公司 22-24 年归母净利润分别为 11.20 亿元/15.99 亿元/22.20 亿元，当前市值对应 PE倍数为 28X/20X/14X，公司近 5 年估值中枢为 29 倍。维持“推荐”评级。 　　风险提示： 海外固网建设不及预期；海外业务拓展不及预期。