东亚前海证券-贝因美-002570-三季报点评：业务多维发展，费用管控良好-221031

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（以下内容从东亚前海证券《三季报点评：业务多维发展，费用管控良好》研报附件原文摘录）
　　贝因美(002570) 　　事件 　　2022年前三季度公司实现营业收入24.17亿元，同比+45.78%；实现归母净利润0.44亿元，同比+14.19%；实现扣非归母净利润0.19亿元，同比+335.52%。其中，2022Q3实现营业收入8.03亿元，同比+49.62%；实现归母净利润0.01亿元，同比-74.46%；实现扣非归母净利润-0.09亿元，同比+65.77%。 　　点评 　　收入规模同比提升，奶粉类产品持续贡献高业绩。公司三季度实现营收8.03亿元，同比+49.62%，从产品上看，预计公司最重要的主营品类可睿欣和爱加系列成为业绩主要推力；从业务模式上看，公司除主营业务以外积极探索创新业务（比如品牌授权、ODM、OEM等），预计三季度创新业务将延续中报的高增长趋势，持续为公司培育新的业绩增长点。 　　强化投入产出评估，费用管控效果明显。2022年第三季度公司毛利率/净利率分别为29.43%/0.41%，同比分别-21.27pct/-0.57pct。期间费用率同比-21.21pct至26.83%，其中销售费用率20.42%（同比-12.13pct）、管理费用率5.01%（同比-4.30pct）、研发费用率0.52%（同比-1.23pct）、财务费用率0.88%（同比-3.55pct）。公司在费用审批上，根据投入产出比实行一案一议，保证费用投入更精准、效益更高，促使三季度费用率明显下降，并在内部形成良好的运行机制。 　　多渠道改革探索，数智化稳价控盘。公司采取多种渠道方式助力产品打开市场，一是在已有渠道进行探索，包括线上线下并行、新零售渠道及全员营销渠道等；二是与有独立渠道能力优势的专业团队合作。采用数智管理体系，保证产品全链条管理（比如在新品爱加保护盖产品上利用数字内码实现营销闭环），协助管控窜货乱价行为，稳定产品价盘。 　　投资建议 　　公司多维度发力，叠加股权激励绑定核心成员利益，长期发展趋势向好。我们预计公司2022-2024年EPS分别为0.13/0.20/0.29元/股。对应10月28日收盘价，公司2022-2024年PE分别为36.77/23.85/16.63倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示 　　食品安全风险；供应链风险；疫情反复风险；新生儿数量下降风险。