华安证券-迪阿股份-301177-疫情影响增长节奏，开店持续推进利润率稳定-221031

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（以下内容从华安证券《疫情影响增长节奏，开店持续推进利润率稳定》研报附件原文摘录）
　　迪阿股份(301177) 　　公司发布三季报：2022年前三季度营收30.4亿元，同比-10.7%；归母净利7.7亿元，同比-22.0%，单Q3营收9.6亿元，同比-12.2%，归母净利2.0亿元，同比-25.9%。经营活动现金流2.5亿元，同比+8.3%。 　　客流减少致营收承压，Q3增速下滑环比显著收窄。收入端，三季度营收同比下滑12.2%，下滑主因疫情反复致新门店培育期拉长、门店营业时间受限及客流减少，但下滑幅度较22Q2的30.1%明显收窄。预计Q4受双十一等节日影响递烟婚恋需求释放驱动业绩有望回暖。 　　新店扩张费用率略有提升，毛利率稳步增长。费用端，Q3销售/管理/财务费率42.9%/4.8%/1.0%，同比+11.6pcts/+1.5pcts/+0.4pcts，其中销售费用率增加主因公司门店逆势快速扩张，财务费用率增加主因利息收入增加；利润端，公司遵循长期经营思路，砍掉低价格带产品，24岁以下客群占比减少，带动综合客单价提升，22Q3毛利率71.0%，同比+1.8pcts，环比+1.0pcts，净利率20.3%，同比-3.7pcts，环比-3.2pcts。 　　布局金饰第二增长曲线，线下门店稳健扩张。品牌端，公司借抖音、微博等平台推广品牌故事，微博“中秋节日营销”话题阅读量达378.5万；渠道端，门店数量稳步扩张，前三季度新增门店189家，其中Q1/Q2/Q3新增16/86/85家，47.1%处于高线城市核心商圈。由于轻资产定制化，单店投入成本仅约100万元，面积约100m2。未来渠道或逐步下沉至三四线城市。产品端，公司从婚嫁黄金、婚礼策划、婚纱礼服开始测试。6月推出婚嫁系列黄金饰品，9月扩大测试范围，试点门店增加至20家。 　　投资建议 　　品牌营销驱动的钻石婚戒稀缺标的。DTC模式强化情感表达与品牌力塑造。公司有望通过品牌塑造+完善渠道，获得持续高效的用户转化。考虑疫情影响增长节奏，下调2022-24年归母净利润至12.1/17.7/22.9亿元（前值13.5/19.8/25.5亿元），对应PE为13/9/7倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　疫情反复影响线下客流；门店开拓不及预期；品牌理念吸引力降低风险。