中航证券-中牧股份-600195-Q3盈利改善，经营有望延续向好-221029

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（以下内容从中航证券《Q3盈利改善，经营有望延续向好》研报附件原文摘录）
　　中牧股份(600195) 　　Q3经营环比改善 　　公司兽药和生物制品占到整体营收47%（22年H1），今年下游养殖整体低迷对公司主业影响较大（前三季度，生猪自繁自养利润均值同比减少444.9元/头），兽药和生物制品需求和盈利能力得到压制。前三季度，公司实现营业收入41.25亿元，同比增长5.63%，实现归属于上市公司股东的净利润4亿元，同比下降13.82%，毛利率同比降-6.59pcts。单季看，受益生猪行情复苏，部分需求景气传导，公司盈利能力有所提升。Q3公司实现归母净利润1.43亿元，环比增16.54%。 　　多款产品推进顺利 　　截至22年Q3，公司累计公告4款新兽药产品批准进展。今年2月公司控股子公司中牧全药（南京）动物药品有限公司获生产1款“沙咪珠利溶液”批准文号批件：6月公司兰州生物药厂获生产口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗（O/MYA98/BY/2010株+Re-A/WH/09株）（公司从中国农业科学院兰州兽医研究所引进）、猪口蹄疫O型、A型二价合成肽疫苗（多肽PO98+PA13）（控股子公司中牧智合、华宇生物、金河佑本联合注册中报）等3个产品批准文号批件。口蹄疫长期是国家强制免疫的疫病之一，口蹄疫苗的市场规模长期居于动物疫苗第一。三款猪口蹄疫疫苗获准生产将支持公司产品送代和业绩提升。 　　经营有望延续向好 　　一是养殖周期改善，带动动保需求和盈利提升。生猪自繁自养三季度平均养殖利润577.2元/头，环比大幅提升846.0元/头。白羽肉鸡供给高峰过去，供需关系改善，周期也有望逐步上行。下游养殖周期改善，将驱动动保产品需求释放，周期景气向好。二是公司积极维护开发集团客户，多渠道营销推进。公司通过“一企一策”、“一地一策”的销售政策与集团客户建立稳定合作关系。通过线上结合线下技术交流方式，拓宽销售渠道。此外还通过“云端助战役，中牧在行动”系列公益直播、“中牧生物V课堂”一系列公益讲座服务客户和提升品牌影响力。三是产业龙头合作深入，业绩驱动可期。今年公司与生猪养殖龙头牧原股份成立合资平台“中牧牧原动物药业有限公司”，并投资建设中牧牧原动物药业有限公司南阳生产基地项目。通过公司自主研发产品的扩大生产，继续巩固和强化公司兽用化药领域的市场地位；同时，通过构筑产业经营共同体，与产业链下游企业以资本合作方式积极发挥各自行业优势，促进公司可持续快速发展。 　　投资建议 　　中牧股份系国内老牌动保龙头。下游养殖周期带动、客户维护拓展推进、龙头战略合作深入，公司有望收获佳绩。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.87亿元、6.95亿元、8.15亿元，EPS分别为0.58元、0.68元、0.80元，对应22、23、24年PE分别为22.48、18.98、16.20倍、首次评级给予“买入”评级。 　　风险提示 　　兽药审批进展不及预期、下游养殖周期波动等风险。