信达证券-海尔智家-600690-Q3业绩超预期，盈利能力稳步提升-221031

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（以下内容从信达证券《Q3业绩超预期，盈利能力稳步提升》研报附件原文摘录）
　　海尔智家(600690) 　　事件：Q3公司实现营业收入628.91亿，同比+8.62%；实现归母净利润37.17亿元，同比+20.28%；实现扣非后归母净利润37.31亿元，同比+33.91%。前三季度公司实现营业收入1847.49亿元，同比+8.91%；实现归母净利润116.66亿元，同比+17.26%；实现扣非后归母净利润112.21亿元，同比+23.91%。 　　多品类市占提升，聚焦新品类完善客户体验。报告期内公司国内智慧家庭业务实现稳健发展，根据中怡康数据，前三季度公司冰箱/厨电/洗衣机/干衣机/空调/电热水器/燃气热水器线下零售额市占率分别同比+2.4/+1.2/+2.7/+5.8/+2.9/+1.7/+2.6pct，干衣机/家用空调/电热水器/燃气热水器线上零售额市占率分别同比+4.1/+1.0/+2.7/+2.6pct；报告期内公司加速新品类发展，干衣机/洗碗机/清洁类机器人销售收入分别同比增长89/20+/120+%；同时公司也强化热泵产品布局，前三季度热泵收入增长超30%，海外收入超300%，在欧洲市场公司依托本土化优势积极丰富产品矩阵，加速制热渠道布局。 　　加速本土化供应建设，海外市场稳步发展。前三季度公司海外家电与智慧家庭业务同比增长8.7%，持续聚焦高端品牌和高端差异化新品，公司高端品牌在北美/欧洲前三季度收入（本币）增长分别超过40/30%，澳新FPA超高端产品和海尔高端产品收入（本币）增长分别超过40/55%。产能方面，公司继续加速本土化供应链建设，罗马尼亚冰箱工厂产能逐步爬坡，可以更快响应市场需求。 　　业绩超预期，盈利能力不断提升。Q3公司实现毛利率31.06%，同比+0.3pct。我们认为公司毛利率的提升主要得益于1）公司优化产品结构和型号竞争力；2）实施全流程供应链成本和费用管控；3）优化二三级供应商管理和零部件自制比例。从费用率来看，Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.5/-0.2/+0.3/-0.7pct。受益于毛利率提升和费用率管控得当，公司Q3归母净利润率达到5.91%，同比+0.6pct。 　　经营活动现金流净额增加。1）Q3期末公司货币资金+交易性金融资产合计496.79亿元，较期初+2.13%；Q3期末应收账款和票据合计299.91亿元，较期初+7.17%；Q3期末存货合计392.48亿元，较期初1.54%；Q3合同负债合计61.37亿元，较期初-38.73%；Q3期末应付票据和应付账款合计651.11亿元，同比-3.35%。2）Q3公司经营活动现金流净额52.51亿元，同比+6.19%，主要系今年销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。 　　盈利预测：我们预计公司22-24年营业收入分别为2513.87/2804.88/3097.40亿元，分别同比+10.5/11.6/10.4%；归母净利润152.89/170.08/193.82亿元，分别同比+17.0/11.2/14.0%，对应PE为13.16/11.83/10.38倍。维持“买入”评级。 　　风险因素：原材料成本大幅上升，海外市场开拓不及预期、高端市场需求不及预期、套系化/场景化产品教育推广不及预期、汇率大幅度波动、海外疫情反复导致出口需求不足等