信达证券-医药生物行业事项点评：医药行业增速向上，医保集采政策触底-221030

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（以下内容从信达证券《医药生物行业事项点评：医药行业增速向上，医保集采政策触底》研报附件原文摘录）
　　点评： 　　医药行业增速向上趋势明显，贴息贷款和老龄化进一步拉动增速。2022年医药行业受疫情反复影响较大，从就诊人次来看，2022年1-5月全国医疗卫生机构总诊疗人次为26.1亿人次，同比增速仅0.9%。从工业增速来看，2022年1-8月医药制造业收入和利润增速均转为负增长。随着疫情好转，未来管控有望逐步降级，医药行业需求有望恢复增长，带动医药行业增速提升。中短期催化剂：国常会针对医疗等9大领域发布了贴息贷款政策，我们预计医疗设备相关贴息贷款约2000亿元，将对医疗设备市场将带来显著增量。中长期催化剂：中国老龄化已进入加速增长阶段。1961-1970中国进入婴儿潮阶段，平均每年新生儿数量达到2589万人，比上一个10年高30%，这部分人年级已经超过60岁，中国老龄化进入加速阶段，医疗需求也会出现明显增长。 　　医保集采政策触底，不会再杀医药行业估值。医保集采导致的价格大幅度下降是医药行业估值持续走低的主要原因，但我们认为医保集采政策超市场预期的风险已基本出清：1）从集采范围来看，阿托伐他汀、心脏支架等医保大品种市场预期很充分，但2021年生长激素等医保报销金额极小的品种也进入集采，导致长春高新股价大跌，甚至连没有进入集采目录但有潜在可能的南微医学、健帆生物等股价都出现大跌，估值下调至上市以来的低位；市场认为纯自费支付的消费品不可能集采，但种植牙、正畸材料、OK镜也都相继进入了集采名单，估值出现下跌。我们认为在当前时点，前期集采的应采尽采已经充分反应，相关标的估值下调严重，随着集采温和，未来集采范围超市场预期可能性较小。2）从集采价格来看，部分极端价格已有纠正的现象。种植牙在宁波的集采是服务费+耗材费打包价3000-4000元/颗，国家集采方案是不超过4500元服务费+耗材价格，国家集采价格首次超过地方集采价格。2020年各厂商的心脏支架集采中标价是469-798元，平均降幅达到93%，续约方案规定申报价不超过798元即可顺利续标，意味着部分产品将会迎来提价机会。骨科脊柱、肝功生化试剂、电生理耗材的集采方案都更加温和，制定了集采托底价，只要价格降幅达到一定程度就可以保证中标，而不再像以前必然会有企业被淘汰出局，价格降幅预期也会更小。 　　医药行业处于估值和持仓处于历史底部。医药行业PT-TTM仅22.72倍，仅略高于过去10年最低估值（20.31倍）。2022Q2全行业基金对医药行业持仓比例降至4.3%，即便10月份医药大涨带来持仓比例略有上升，仍然处于历史底部水平。 　　增速+估值+持仓底部，叠加医保集采政策见底，医药行业业绩和估值共振。建议关注：1）医疗设备受益于贴息贷款拉动，如联影医疗、迈瑞医疗、海尔生物、南微医学、祥生医疗、海泰新光等。2）创新药政策受益+出海预期，如恒瑞医药、百济神州、荣昌生物等。3）中药政策大力支持，如济川药业、太极集团、以岭药业、华润三九、同仁堂、立方制药等。4）医疗耗材进口替代+估值提升，如乐普医疗、微电生理、威高骨科、春立医疗等。5）创新产业链高速成长，如药明康德、博腾股份、泰格医药、百普赛斯、键凯科技、纳微科技、皓元医药、药康生物等。6）医药消费渗透率持续提升，如爱尔眼科、通策医疗、固生堂、智飞生物等。 　　风险因素：政策及国际关系风险，行业竞争加剧、研发进度不及预期风险，经济恢复不及预期风险，黑天鹅事件风险，企业经营管理风险，疫情影响风险等。