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传智教育(003032) 事件概述 22年前三季度公司实现收入/归母净利/扣非净利6.23/1.66/1.36亿元，同比增长27.14%/160.64%/206.25%，22Q3公司实现收入/归母净利/扣非净利2.35/0.78/0.68亿元，同比增长25.98%/108.80%/115.73%，Q3符合业绩预告、业绩超预期。 分析判断: 改革显现成效，受疫情影响减弱。22Q3实现收入2.35亿元，同比增长25.98%，相较Q2增速有所放缓（Q2收入增速40.50%），但仍然保持良好增长。我们分析，公司收入端今年以来保持稳健增长主要得益于招生增长、及受疫情影响减弱：（1）公司的课程改革、营销渠道改革成效显现，带来Q1招生高增长；（2）Q2、Q3虽有疫情反复，但公司今年流失较少、基本完成了线上转化。 毛利率超过疫情前水平，控费效果明显。Q3公司毛利率为61.73%，同比增长7.87PCT，超过19年水平（19年毛利率为49.33%），我们分析主要由于公司效率提升带来成本下降，满班率及教师效率均有提升。公司销售/管理/财务费用率为15.68%/10.10%/1.38%，同比变动0.35/-1.24/-1.16PCT，其中22Q3销售/管理/财务费用率为12.31%/8.38%/1.20%，同比下降2.81/1.50/1.96PCT。22Q3净利润率为33.32%，同比增长13.21PCT，主要由于毛利率的提升、公司控费效果较好。 合同负债稳健。22Q3公司合同负债为2.13亿元、环比下降12%。 投资建议： 我们分析，（1）短期来看，公司21年以来的课程改革、招生渠道改革、效率提升等举措在22年显现效果；公司发布2022年7月学员就业报告，Java、HTML前端、Python+、人工智能、软件测试、新媒体运营、产品经理学科平均就业薪资均超万元，往期学员的强劲的就业表现将吸引新学员报名就业班意愿。（2）中期来看，疫情持续3年多，大学生或刚工作的职场人员改变自身方向、或进一步加强自身竞争力的意愿明显。公司上市募投的IT职业培训能力拓展项目建设时间由两年延期为三年，项目完成后公司将新增11个教学中心、提升培训能力30587人次/年，达产后预计实现年销售收入6.71亿元，税后净利润5381.31万元。（3）长期来看，“十四五”提出的发展目标不变，计划到2025年数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重达到10%，数字化人才需求将持续保持热度；人工智能、云计算、物联网、智能终端、大数据等技术的发展+产业信息化趋势，公司有望受益。 考虑Q3业绩超预期，调整22-24年营业收入8.3/9.5/11.14亿元至8.33/9.45/11.75亿元；归母净利1.71/1.9/2.34亿元至1.91/2.30/3.05亿元；22-24年EPS0.42/0.49/0.58元至0.48/0.57/0.76元;对应2022年10月28日15.71元收盘价，PE分别为33/28/21倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险、管理团队和师资流失风险、运营成本上升风险、系统性风险。
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（以下内容从华西证券《Q3业绩超预期，课改、效率提升效果显现》研报附件原文摘录）传智教育(003032) 事件概述 22年前三季度公司实现收入/归母净利/扣非净利6.23/1.66/1.36亿元，同比增长27.14%/160.64%/206.25%，22Q3公司实现收入/归母净利/扣非净利2.35/0.78/0.68亿元，同比增长25.98%/108.80%/115.73%，Q3符合业绩预告、业绩超预期。 分析判断: 改革显现成效，受疫情影响减弱。22Q3实现收入2.35亿元，同比增长25.98%，相较Q2增速有所放缓（Q2收入增速40.50%），但仍然保持良好增长。我们分析，公司收入端今年以来保持稳健增长主要得益于招生增长、及受疫情影响减弱：（1）公司的课程改革、营销渠道改革成效显现，带来Q1招生高增长；（2）Q2、Q3虽有疫情反复，但公司今年流失较少、基本完成了线上转化。 毛利率超过疫情前水平，控费效果明显。Q3公司毛利率为61.73%，同比增长7.87PCT，超过19年水平（19年毛利率为49.33%），我们分析主要由于公司效率提升带来成本下降，满班率及教师效率均有提升。公司销售/管理/财务费用率为15.68%/10.10%/1.38%，同比变动0.35/-1.24/-1.16PCT，其中22Q3销售/管理/财务费用率为12.31%/8.38%/1.20%，同比下降2.81/1.50/1.96PCT。22Q3净利润率为33.32%，同比增长13.21PCT，主要由于毛利率的提升、公司控费效果较好。 合同负债稳健。22Q3公司合同负债为2.13亿元、环比下降12%。 投资建议： 我们分析，（1）短期来看，公司21年以来的课程改革、招生渠道改革、效率提升等举措在22年显现效果；公司发布2022年7月学员就业报告，Java、HTML前端、Python+、人工智能、软件测试、新媒体运营、产品经理学科平均就业薪资均超万元，往期学员的强劲的就业表现将吸引新学员报名就业班意愿。（2）中期来看，疫情持续3年多，大学生或刚工作的职场人员改变自身方向、或进一步加强自身竞争力的意愿明显。公司上市募投的IT职业培训能力拓展项目建设时间由两年延期为三年，项目完成后公司将新增11个教学中心、提升培训能力30587人次/年，达产后预计实现年销售收入6.71亿元，税后净利润5381.31万元。（3）长期来看，“十四五”提出的发展目标不变，计划到2025年数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重达到10%，数字化人才需求将持续保持热度；人工智能、云计算、物联网、智能终端、大数据等技术的发展+产业信息化趋势，公司有望受益。 考虑Q3业绩超预期，调整22-24年营业收入8.3/9.5/11.14亿元至8.33/9.45/11.75亿元；归母净利1.71/1.9/2.34亿元至1.91/2.30/3.05亿元；22-24年EPS0.42/0.49/0.58元至0.48/0.57/0.76元;对应2022年10月28日15.71元收盘价，PE分别为33/28/21倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险、管理团队和师资流失风险、运营成本上升风险、系统性风险。
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