中国银河-振华科技-000733-业绩持续向好，定增助力成长-221027

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（以下内容从中国银河《业绩持续向好，定增助力成长》研报附件原文摘录）
　　振华科技(000733) 　　事件：公司发布三季报，公司前三季度收入57.01亿元（YoY+34.19%）；归母净利润18.64亿元（YoY+95.0%）；扣非净利润18.27亿元（YoY+98.36%）。 　　业绩持续向好，盈利能力提升明显。高可靠新型电子元器件景气度持续向好，公司加大研制和生产交付，22年前三季度营收57.01亿元（YoY+34.19%），归母净利润18.64亿元（YoY+95.0%），业绩持续向好。利润增长大超营收增长，主因上年一次性计提2.33亿统筹外费用，22年不再有此费用，管理费用率降至10.2%，同比减少7.6pct。剔除此费用影响，依然同比减少2.1pct，盈利能力提升明显。公司综合毛利率62.1%，较上年提高3.9pct，我们认为产品结构优化和规模效应是主因。 　　单季来看，公司在21Q3高景气度的情形下依然维持业绩高速增长，22Q3营收18.65亿元（YoY+30.3%，QoQ-4.34%），另受益于产品结构优化，高附加值产品销售同比增加，归母净利润5.91亿元（YoY+34.15%，QoQ-11.25%）。环比来看，Q3较Q2业绩小幅回落，或与不同订单交付节奏有关，不改全年亮眼业绩预期。 　　存货处于高位，应收账款高企。公司期末存货22.0亿元，较年初增长19.4%，积极备货态势明显。合同负债0.99亿，较年初减少53.5%，呈逐季减少态势，或与合同逐步交付转为收入有关。此外，应收账款较年初增长172.5%，且经营现金流同比下降53.2%，主要因销售规模快速增长，税费和人员绩效上涨，而受行业特点影响，回款集中年底，导致现金流承压，不影响全年现金流表现。 　　募投项目获批，产能放量在即。公司22年4月末发布定增预案，拟募集25.18亿元扩充半导体功率器件、混合集成电路等核心产品产能，缩短供应周期，并加大前沿领域的研发投入和现有产线升级改造。截止10月，募投方案已获国资委和科工局批复，并已经股东大会审议，后续仅需证监会核准后方可实施。项目预计建设期2-3年，建成后公司将有效扩大新型元器件产能，获得更多市场份额。 　　接连增资子公司，彰显公司经营信心。公司22年10月拟向子公司振华微和华联电子增资，增资完成后，子公司注册资本分别提升至8120万元和2.03亿元。此外，公司此前已增资振华群英和振华富，接连增资优质资产，助力子公司资金实力和经营能力的有效提升，有助于公司优化业务布局，形成新的经济增长点。 　　投资建议：公司三季度业绩亮眼，作为军用高可靠电子元器件龙头，产品线齐全并逐步向组件和模块级拓展，未来有望受益于军品放量和国产替代加速。我们调高盈利预测，预计公司2022年至2024年归母净利分别为24.12/31.48/39.87亿元，EPS为4.66/6.08/7.70元，当前股价对应PE为29X、22X和18X，维持“推荐”评级。 　　风险提示：公司产能扩张不及预期的风险；毛利率下滑的风险。