国盛证券-伟星新材-002372-防水净水增势强劲，原料端改善带动盈利上升-221028

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（以下内容从国盛证券《防水净水增势强劲，原料端改善带动盈利上升》研报附件原文摘录）
　　伟星新材(002372) 　　事件：公司发布 2022 年三季报。 报告期内公司实现收入 41.63 亿元，同比增长 3.4%，实现归母净利润 7.69 亿元，同比下滑 0.51%。其中公司单 Q3实现收入 16.61 亿元，同比增长 1.31%，归母净利润 4.04 亿元，同比增长12.49%。 　　防水、净水等其他产品收入表现亮眼。公司 Q1-Q3 收入规模分别为 10.06、14.96 和 16.61 亿元，同环比均保持正增长。分业务板块来看，推测受疫情影响管道管件板块增速有所放缓，但防水、净水等其他业务收入增长迅速，公司同心圆战略推行效果显著。 　　盈利环比大幅改善，费用管控得当。公司单 Q3 毛利率为 43.31%，同比和环比分别正增长 1.42pp 和 4.78pp，盈利改善主要得益于原材料成本下降。同比去年，公司 PVC 产品对应原材料价格降幅较大，毛利率因此提升明显；环比 Q2，公司各类产品原材料成本均有下降，且防水净水终端售价略有上涨，推动毛利率环比大幅改善。费用率方面，公司单 Q3 期间费用率为14.21%，同比和环比分别减少 0.73pp 和 4.24pp，其中财务费用和管理费用减少较多。净利率方面，公司单 Q3 净利率为 24.7%，同比和环比分别增加 2.69pp 和 8.04pp。 　　现金流环比有所好转，应收款质量良好。公司单 Q3 经营性现金流量净额为5.94 亿元，同环比分别增加 1.2 亿、4.35 亿，改善明显。应收款方面，公司 Q3 末应收账款和票据余额 4.55 亿元，较 Q2 季末减少 0.12 亿元，其他应收款 0.33 亿元，较 Q2 季末减少 0.06 亿元，应收款风险总体可控。 　　投资建议：公司坚定实施双轮驱动发展策略，零售端强化渠道下沉、空白及薄弱市场填补、“同心圆”战略推行，同时延伸“星管家”服务内容，叠加境外市场有序开拓；工程端加强风险管控， 不断优化产品、业务及客户结构，谋求稳健优质发展。 预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 12.88、 15.51、18.03 亿元，对应 PE 分别为 21X、18X 和 15X，维持“增持”评级。 　　风险提示：原材料价格大幅波动风险；新业务拓展不及预期风险。