华福证券-华宝新能-301327-Q3业绩超预告中枢，渠道品类区域拓展超预期-221027

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（以下内容从华福证券《Q3业绩超预告中枢，渠道品类区域拓展超预期》研报附件原文摘录）
　　华宝新能(301327) 　　Q3业绩超预告中柜，收入环比提升明显。202203实现收入9.15亿元，同比+59%，环比+30%归母净利润0.94亿元，同比+69%，环比+8%；扣非归母净利润0.88亿元，同比+74%，环比+14%。202201-3累计收入22亿元，同比+44%：累计归母净利2.5亿元，下同比+20%：累计扣非归母净利润2.4亿元同比+16%。环比改善明显，盈利超此前预告中极（03归母0.92亿元，扣非0.87亿元）。03非经主要为政府补助617万，金融资产收益151万元。03毛利率达到44%，环比H1下降3pct，主要由于电芯成本上涨、Q3亚马逊primeday活动折扣等，受益于费用率改善，净利率环比H1仅下降1.9pct达到10.3%。 　　开源：三个超预期，业绩有望再上台阶。1）欧洲市场销售额增长大超预期：1-9月份欧洲销售额3.66亿元，同比+458%（先前市场普遍认为竞品增速快于公司），占比由21年的6.3%大幅提升至16.4%，公司21年才进入欧洲市场，初期同样聚焦亚马逊等线上渠道，同时公司已经开发了专业国际零售商Lidi，欧洲电力能源供给紧张叠加后期的持续高力度投入，欧洲市场将持续快速增长。 　　2）品牌官网和线下占比大幅提升：1-9月份品牌官网独立站营收4.91亿元，同比+124%，占比由21年的15%提升至22%，线下营收5.13亿元，同比+97.5%，占比由21年的11.3%大幅提升至23%。官网独立站高销售额占比充分彰显公司巨大的品牌营销能力，未来仍有望提升：率先发力线下渠道和广告营销推广，不仅能快速提升消费者对于便携式储能的认知度，更利于真正打造壁垒（大型连锁商超同品类品牌很少甚至只有一个，先行上架后将树立明显的”排他性“优势）。3）户储销售额大幅高增超预期：公司Geneverse户储品牌于8月份率先在美国线上市场发布了免安装、1-2kwh的移动式家庭储能Pro系列产品，9月份正式交付，仅仅1个月时间助力户储整体完成了1.21亿元营收，且该产品接近一半通过官网销售，除线上外公司也在大力拓展线下户储市场，即将全球突破知名会员制连锁商超，线上线下共同发力有望助力明年超预期增长。 　　节流：夯实技术基础，强化一体化布局。公司加大研发投入，202201-3研发投入0.69亿元同比+90%（快于收入增速）。Pr0系列新品已具备快充、智能物联、并联扩容等功能。加强成本管控，太阳能板自研自产比例提升已到17%并将在明年大幅提升。独立品牌官网和线下直销也将进一步节约营销费用，提升中长期竞争力。 　　投资建议：预计2022-2024年收入分别达到39.96/72.70/107.41亿元，同比增长73%/82%/48%：考虑到公司新渠道、产品、地区快速拓展，以及制造端布局，我们上调公司业绩预期，归母净利润达到3.39/9.01/12.75亿元（前次预计为3.39/7.57/11.63亿元），同比增长22%/166%/36%、当前股价对应PE69/26/19倍，考虑到公司品牌渠道较强竞争力和新品类新区域快速拓展，我们基于公司2023年40倍PE，对应目标价375.59元/股，给予“买入”评级。 　　风险提示：全球宏观经济波动、原材料价格波动、市场竞争加剧等。