中原证券-西部超导-688122-季报点评：航空钛合金材料需求旺盛，公司业绩持续高增长-221028

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（以下内容从中原证券《季报点评：航空钛合金材料需求旺盛，公司业绩持续高增长》研报附件原文摘录）
　　西部超导(688122) 　　西部超导于2022年10月24日披露三季报，公司2022年前三季度实现营业总收入32.67亿元，同比增长56.3%；实现归母净利润8.58亿元，同比增长59.6%；每股收益为1.85元。 　　航空钛材需求高增长，财报业绩整体呈良好趋势 　　公司2022年三季报营业收入32.67亿，同比增长56.3%，归母净利润8.58亿，同比增长59.6%，业绩相对高速增长。其中，Q3单季度实现营业收入11.83亿，同比增长41.65%，环比增长-1.7%；实现归母净利润3.06亿，同比增长36.27%，环比增长-9.29%。增速仍然保持较高水平，相对Q1,Q2有所放缓。归母净利润增速环比有所下降主要原因有1：去年Q3到今年Q2公司持续高速增长，基数较高，今年在高基数的基础上同比增长41.65%、36.27%仍是较高的增长水平。2：今年海绵钛价格对比去年上涨15.94%，成本压力增加，行业盈利和景气度有所波动。 　　公司中报披露中高端钛合金材料实现收入16.60亿，较同期增长60.41%；超导产品实现收入2.50亿，较同期增长137.30%；高性能高温合金材料实现收入7,343.98万，较同期增长42.19%。从中报披露的公司三块业务增长情况看，公司高端钛合金材料依然持续较好的增长，超导产品和高温合金业务随着产能投放逐步发力，接力增长。公司布局高端核心材料，掌握核心竞争力，有望延续高增长态势。 　　原材料上涨致毛利率小幅下滑，存货高增长公司需求旺盛 　　2022年三季报，公司毛利率40.51%,同比下降2.78pct。主要原因是今年海绵钛等原材料价格上涨，钛材价格相对稳定，公司毛利率承压。 　　2022年三季报公司净利率26.72%，同比上升0.93pct。主要原因是规模效应明显，各项费用率大幅下降。 　　2022年三季报公司加权ROE为15.36%，同比下滑2.57%。 　　公司历来重视技术积累，在研发方面长期保持高水平投入。2022年三季报公司研发支出1.73亿，同比增长37.92%。 　　2022年三季报公司存货20.19亿，同比增长35.96%，表明公司需求旺盛，订单情况良好。 　　中长期受益航空钛合金需求增长，定增扩产打破产能瓶颈 　　公司是我国高端钛合金棒丝材主要研发生产基地；是目前国内唯一实现超导线材商业化生产的企业，也是国际上唯一的铌钛铸锭、棒材、超导线材生产及超导磁体制造全流程企业；也是我国高性能高温合金材料重点研发生产企业之一。 　　公司中长期受益航空装备升级换代加速，高端钛合金材料需求增长旺盛。2021年公司定增20.13亿投入扩产。募投项目达产将形成国际先进、国内一流的高性能钛合金、高温合金材料规模化生产基地，新增钛合金材料5,050吨/年、高温合金1,500吨/年的生产能力。 　　公司现有高性能钛合金材料产能5000吨，2020年产能利用率已经达到100%，2021年产能利用率达到134%，产能瓶颈明显。公司定增项目和募投项目达产后公司将形成10000吨高端钛合金材料产能、6000吨高温合金产能，产能瓶颈大大缓解。 　　盈利预测与估值 　　鉴于公司是国内航空装备高端钛合金材料核心供应商，在超导材料领域也是国内唯一一家量产供应商，高温合金业务景气度高，技术和客户与公司高端钛合金材料主业协同性较强，受益航空装备需求增长，公司募投产能释放，业绩高速增长可期。我们预测公司2022年-2024年营业收入分别为39.72亿、51.96亿、67.59亿，归母净利润分别为10.55亿、13.76亿、17.38亿，对应的PE分别为48.92X、37.52X、29.69X，继续维持“增持”评级。 　　风险提示：1：航空装备需求不及预期；2：原材料价格继续上涨；3：募投产能进度不及预期；4：高温合金拓展不及预期。