西南证券-四方光电-688665-民品业务短期承压，车载与仪器维持高增-221027

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（以下内容从西南证券《民品业务短期承压，车载与仪器维持高增》研报附件原文摘录）
　　四方光电(688665) 　　投资要点 　　事件：公司发布]2022年第三季度报告，2022年前三季度实现营收4亿元，同比增长4.9%；归母净利润1亿元，同比下滑18.6%；其中，Q3单季度实现营收1.5亿元，同比增长0.2%；归母净利润2921.6万元，同比下滑40.2%。 　　民品需求下滑致使业绩承压，产品结构变化影响季度毛利率。2022前三季度在收入结构方面，公司车载传感器收入同比增长146.6%，气体分析仪器同比增长97.3%。传统民品方面，受到新冠疫情管控与俄乌冲突等影响，家用环境电器的需求下滑致使公司业绩承压，但展望四季度，伴随国内疫情控制向好和下游行业补库需求增加，公司民品业务有望实现较快增长。盈利能力方面，公司前三季度毛利率约为43.7%，同比下降6.8pp，主要受产品结构变化所致。费用率方面，前三季度公司管理费率约为4.9%，财务费用率约为-4%，销售费用率约为7.5%。研发费用方面，为进一步推进新产品导入，公司研发费用同比增长41.9%，研发费用率达到9.5%。 　　车载传感器累计定点1700万个，未来出货量有望维持高增。截至2022年前三季度，公司车载传感器定点数量累计约1700万个，预计2023年车载传感器出货量有望达到350万个，未来有望为公司持续贡献业绩。此外，公司积极推进动力电池热失控传感器的供应商准入。根据《电动汽车用动力蓄电池安全要求》，锂电池需在发生热失控之前提前5分钟预警，公司光学技术路径的热失控气体传感器方案领先同行，有望成为新能源汽车的标配。 　　外贸业务实现同比高增，分析仪器加大细分市场开拓力度。公司积极推进外贸业务发展，前三季度外贸销售收入同比增长91.4%。分析仪器方面，在科学仪器国产化替代和设备更新改造专项再贷款的政策支持下，公司将在科研院所等细分方向加大开拓力度。此外在双碳政策的背景下，公司推出温室气体排放分析仪及便携式温室气体排放分析仪，与多方联合申报的“国土碳汇智能监测与空间调控技术创新中心”，也已进入自然资源部工程技术创新中心建设名单，未来公司有望推动相关行业标准落地，满足国内碳排放监测需求。 　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.3亿元、3.5亿元、4.6亿元，对应PE分别为24、16、12倍，维持“持有”评级。 　　风险提示：上游芯片缺货和原材料价格上涨风险，下游需求增长不及预期风险，新产品研发和推广不及预期风险等。