天风证券-华能国际-600011-亏损面环比收窄，盈利能力有望持续修复-221028

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（以下内容从天风证券《亏损面环比收窄，盈利能力有望持续修复》研报附件原文摘录）
　　华能国际(600011) 　　事件： 　　公司 22Q1-3 实现营收 1840 亿元，同比增长 27%；实现归母净利润-39 亿元。单 Q3 实现营收 671 亿元，同比增长 34%；实现归母净利润-9.3 亿元，同比减亏。 　　点评： 　　供需偏紧，Q3 境内上网电量同比增长 7% 　　量上， 2022Q3 公司境内完成上网电量 1236.02 亿千瓦时，同比增长 6.89%。分电源来看：三季度全国多地持续高温，全社会用电量同比增加，局部地区个别时段电力供应紧张，水电来水不足，公司火电机组发挥支撑保障作用，三季度煤机上网电量同比增长 5%；受益于装机增长，公司三季度风电和光伏上网电量分别同比增长 38%、82%。价上，公司 2022Q1-3 境内上网电价 507.01 元/兆瓦时，同比上升 21.32%，倒推单 Q3 电价约为 509 元/兆瓦时，较上半年有所上涨。 　　Q3 盈利能力环比提升，未来有望持续修复 　　电价高比例上浮+煤价管控+供需偏紧下机组出力水平较高，公司盈利能力环比有所提升， 2022Q3 毛利率为 3.58%，环比提高 3.83pct；净利率为-2.36%，环比提高 3.05pct。展望未来， 电价仍有望持续高比例上浮， 叠加煤价管控，或将带动公司盈利能力持续修复。资本结构方面，截至 9 月末，公司资产负债率为 75.36%，较 6 月末提高了 0.3 个百分点。 　　大力推进能源转型，Q1-3 新增风光可控装机 3.6GW 　　公司大力推进能源结构转型，2022Q1-3 新增风光可控装机容量共计3.57GW，其中风电 2.15GW，光伏 1.42GW；单 Q3 公司新增风光可控装机容量 0.48GW，其中风电 0.2GW，光伏 0.28GW。上半年公司风光利润总额合计为 39.54 亿元，同比提高 23.06%，清洁能源对业绩的贡献有望逐步凸显。 　　盈利预测与投资评级 　　综合考虑三季度业绩、公司电站区位布局、煤价电价情况、以及电力供需情况，下调业绩预测，预计公司 2022-2024 年实现归母净利润为-41、82、97 亿元（前值为 15、84、101 亿元） ，维持“买入”评级。 　　风险提示：新增装机不及预期、补贴兑付节奏大幅放缓、行业技术进步放缓、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期等