中银证券-招商银行-600036-关注超跌修复和出清拐点的介入机会-221030

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（以下内容从中银证券《关注超跌修复和出清拐点的介入机会》研报附件原文摘录）
　　招商银行(600036) 　　招行三季报归母净利润同比增14.2%，增速较中报提升，盈利增长仍主要来自规模、拨备和税收贡献，收入端增速略缓，凭借前期审慎充分的信贷和非贷拨备计提，公司盈利仍持续较快增长。房地产风险对公司资产质量影响逐步显现，去年下半年以来特别是断贷等事件冲击，股价和估值反映的悲观预期趋于充分，公司盈利能力、资本、拨备等绝对水平仍彰显公司作为行业龙头的强大实力，客户基础、科技系统和财富渠道等优势难以复制，随着公司房地产相关风险的确认以及相应业务结构调整，前期的担忧将逐步化解，关注超跌修复和出清拐点的介入机会，维持增持评级。 　　支撑评级的要点 　　业绩提速，收入放缓，拨备反哺加大 　　招商银行前三季度归母净利润同比增长14.21%，盈利能力和资本实力持续上升。拆分看，营业收入同比增长5.34%，增速放缓，拨备反哺力度加大，盈利同比增速提升。拆分看，第一，净利息收入同比增长7.6%，增速放缓仍保持较高水平，规模增长提速，息收入压力主要来自息差同比下降，3季度息差环比降幅收窄。第二，手续费净收入同比基本持平，3季度单季负增长幅度略增大，考虑到存量规模较大和市场压力下，表现仍较为积极。第三，其他非息在招银金租带动下，同比增长7.6%，增速提升。第四，资产质量相关指标延续去年3季度以来趋势，略有上行，基本平稳。资产减值损失继续放缓，同比下降9.9%，特别是非贷款部分直接反哺盈利。而存量信贷拨备覆盖率455.67%，高位平稳。 　　估值 　　我们维持公司2022/2023年EPS至5.33/5.92元，目前股价对应2022/2023年PB为0.85/0.72倍，维持增持评级。 　　评级面临的主要风险 　　房地产压力加剧、经济下行超预期。