信达证券-九阳股份-002242-Q3业绩承压，经营性现金流改善明显-221029

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（以下内容从信达证券《Q3业绩承压，经营性现金流改善明显》研报附件原文摘录）
　　九阳股份(002242) 　　事件：Q3公司实现营业收入22.15亿元，同比-3.23%，实现归母净利润1.58亿元，同比-25.28%，实现扣非后归母净利润1.59亿元，同比-19.32%；前三季度公司实现营业收入69.25亿元，同比-1.52%，实现归母净利润5.05亿元，同比-23.91%，实现扣非后归母净利润4.58亿元，同比-16.12%。 　　Q3公司业绩承压，重点发展抖音、快手等直播渠道。Q3公司收入和业绩降幅较Q2（-4.76/-33.60%）小幅缩窄。今年以来公司积极布局和拓展线上线下新兴渠道，把握内容电商发展机遇，重点发展抖音、快手等直播平台，搭建起较为完整的直播矩阵。传统电商平台方面，根据鲸参谋数据，Q3京东平台销量额分别同比+2.53/+0.37%。长期来看，我们认为九阳通过全面布局中高端产品线，积极推出太空系列、破壁机、空气炸锅、0涂层电饭煲等热门产品，有望推动企业的长期可持续发展。 　　加大销售费用投入，盈利能力承压。Q3公司实现毛利率28.66%，较去年同期小幅提升0.25pct达到28.41%。费用率方面，Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.19/+0.21/+0.14/-0.84pct，公司加大了销售费用的投入。受费用率提升拖累，Q3公司归母净利润率同比下滑2.11pct达到7.14%。 　　经营活动现金流净额大幅增加。1）Q3期末公司货币资金+交易性金融资产合计22.60亿元，较期初-8.86%；Q3期末应收账款和票据合计1.67亿元，较期初-29.21%；Q3期末存货合计6.93亿元，较期初-33.90%，我们认为主要原因为前期库存消化所致；Q3期末应付票据和应付账款合计29.63亿元，较期初-13.57%。2）Q3公司经营活动现金流净额4.46亿元，去年同期为-1.27亿元，主要系去年销售商品、提供劳务收到的现金较少所致。 　　盈利预测和投资评级：我们预计公司22-24年营业收入分别为104.47/118.37/130.20亿元，分别同比-0.9/+13.3/+10.0%；归母净利润7.26/8.38/9.50亿元，分别同比-2.6/+15.4/+13.4%,对应PE为22.02/19.02/16.84倍。维持“买入”评级。 　　风险因素：国内外疫情反复、原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧，新品开拓不及预期等。