华安证券-乐鑫科技-688018-消费市场需求疲软，前三季度业绩承压-221028

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（以下内容从华安证券《消费市场需求疲软，前三季度业绩承压》研报附件原文摘录）
　　乐鑫科技(688018) 　　主要观点： 　　事件概况 　　乐鑫科技于 10 月 28 日发布 2022 第三季度报告。 2022 年前三季度公司实现营业收入 9.49 亿元，同比下降 2.94%；实现归母净利润 0.84亿元，同比下降43.41%；扣非归母净利润0.64亿元，同比下降51.30%。2022 年 Q3 公司实现营业收入 3.35 亿元，同比下降 3.44%；实现归母净利润 0.21 亿元，同比下降 55.90%；扣非归母净利润 0.15 亿元，同比下降 65.10%。 　　消费市场需求疲软，短期业绩承压 　　收入端， 2022 年前三季度公司实现营业收入 9.49 亿元，同比下降2.94%； 2022 年 Q3 公司实现营业收入 3.35 亿元，同比下降 3.44%，环比增长 3.1%。 这主要系消费市场需求较淡，下游客户消化库存导致公司短期业绩承压。 利润端， 2022 年前三季度公司实现归母净利润0.84 亿元，同比下降 43.41%， 剔除股份支付影响后的归母净利润为0.96 亿元； 2022 年 Q3 实现归母净利润 0.21 亿元，同比下降 55.90%。这主要系： 1）公司研发投入持续加大，前三季度研发费用较去年同期增加 0.52 亿元，增幅为 27.9%； 2）毛利率由去年同期的 40.5%下降为今年的 40.0%，降幅为 0.5pct； 3）营收略降。 　　境外业务占比提升， 模组快速增长且毛利率优化 　　分地区来看， 2022 年前三季度公司实现境内营收 5.69 亿元，占前三季度总营收的比例为 60%；实现境外营收 3.80 亿元，占前三季度总营收比例为 40%，与 2022 年 H1 的 40.8%基本持平，较 2021 年全年的32.5%提升 7.5pct。 分业务来看， 2022 年前三季度公司芯片业务实现营收 2.91 亿元，同比下降 30.2%；模组业务实现营收 6.5 亿元，同比增长 19.5%。 其中， 芯片业务的毛利率为 48.2%， 与去年同期下降1.5pct； 模组毛利率为 36.3%， 较去年同期提升 3.2pct， 这主要系因为模组产品使用的存储芯片容量呈现扩大趋势， 公司向上调整价格所致。整体来看， 2022 年前三季度公司综合毛利率为 40.0%， 与去年基本持平。 此外， 2022 年前三季度公司管理费用率为 4.6%， 较去年同期提升 0.4pct； 销售费用率为 3.4%， 与去年同期持平。 　　持续加大研发投入， 产品矩阵不断拓宽 　　公司持续加大研发投入， 保持核心技术自研， 持续投入底层技术研发，2022 年前三季度公司研发费用率为 25.2%， 较去年同期提升 6.1pct；研发人员数量为 450 人， 同比增长 14.2%， 占集团总人数的比例达14.18%。 长期来看， 这将使得产品保持核心竞争力。 2022 年上半年公司发布内置自研 RISC-V 处理器的 ESP32-C5， 这是公司首款2.4&5GHz 双频 Wi-Fi 6 产品线， 也是公司在自研高频 Wi-Fi 技术上的重大突破。 我们认为， 随着公司软件与硬件协同发展， 产品矩阵不断拓宽， 以及开源生态的建设，公司有望持续保持核心竞争力。 　　投资建议 　　我们预计公司 2022-2024 年分别实现收入 14.2/17.3/23.2 亿元，同比增长 2%/22%/34%；实现归母净利润 2.1/2.6/3.6 亿元，同比增长5%/26%/39%， 维持“买入”评级。 　　风险提示 　　1）研发突破不及预期； 2）政策支持不及预期； 3） 产品交付不及预期