东吴证券-伟星新材-002372-2022年三季报点评：Q3盈利改善显著，防水净水等快速发展支撑收入韧性-221028

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（以下内容从东吴证券《2022年三季报点评：Q3盈利改善显著，防水净水等快速发展支撑收入韧性》研报附件原文摘录）
　　伟星新材(002372) 　　投资要点 　　事件： 公司发布 2022 年三季报。 2022 年 Q1-3 公司实现营业收入 41.63亿元，同比+3.40%；归母净利 7.37 亿元，同比-0.92%。其中，单 Q3 公司实现营收 16.61 亿元，同比+1.31%；归母净利 4.04 亿元，同比+12.49%。 　　营收保持稳健，同心圆产品稳步放量。 2022Q1-3 公司营收分别同比变动+12.21%/+0.39%/+1.31%， 尽管受疫情反复、地产销售低迷等因素影响销售户数承压， 零售、市政工程表现较好于建筑工程。 公司同心圆产品防水、净水等快速放量，总体 Q3 收入增速保持稳健运行。 　　PVC 价格快速回落毛利率环比大幅回升，期间费用保持稳定： 2022Q1-3 公司销售毛利率分别为 36.56%/38.53%/43.31%，由于石化链原材料价格 PVC 等大幅回落，公司 Q3 毛利率回升明显，同比+1.42pct。期间费用率方面， 22Q3 公司销售费用率 9.43%，同比变动+0.14pct；管理费用率 3.28%，同比变动-0.44pct；研发费用率 2.70%，同比变动-0.13pct。2022Q3 公司投资净收益-603 万元，同比少减少 1785 万元。 　　经营性现金流同比增长，主要系付现减少： 2022Q3 经营活动产生的现金流量净额为 5.94 亿元，同比增长 25.09%。 1） 收现比： 2022Q3 公司收现比 104.60%，同比下降 16.69pct； 2）付现比： 2022Q3 公司付现比93.40%，同比下降 30.69pct，预计主要系原材料价格下降付现减少。 　　盈利预测与投资评级： 公司持续推进“双轮驱动”战略落地，零售端强化渠道下沉、空白市场扩张以及同心圆产品延伸；工程业务稳健拓展，在地产、市政等领域拓展增量市场同时保证经营质量。 考虑到疫情反复及竣工疲弱等因素影响，我们下调公司 2022-2024 年归母净利润为12.64/15.18/17.73 亿元（前值为 13.39/16.25/19.00 亿元），分别同比+3%/+20%/+17%，对应 PE 分别为 22X/18X/15X，维持“买入”评级。 　　风险提示： 宏观经济下行的风险；原材料价格大幅波动的风险；竞争加剧的风险；新业务开拓不及预期的风险。