中银证券-苏博特-603916-业绩下滑，静待修复-221028

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（以下内容从中银证券《业绩下滑，静待修复》研报附件原文摘录）
　　苏博特(603916) 　　公司于 10 月 26 日发布 2022 年三季报，1-3Q 公司实现营收 27.1 亿元，同减16.0%；归母净利 2.4 亿元，同减 35.8%，EPS0.56 元/股。稳增长落地有望带动需求修复，维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　Q3 业绩承压：1-3Q 公司实现营收 27.1 亿元，同减 16.0%；归母净利 2.4亿元，同减 35.8%，EPS0.56 元/股。Q3 实现营业收入为 9.7 亿元，同减18.6%；归母净利 0.7 亿元，同减 52.7%。 　　盈利能力削弱，费用率增长：1-3Q 公司毛利率 34.2%，同增 0.2pct； Q3毛利率 30.7%，同减 2.3pct。1-3Q 费用率 22.9%，同增 4.3pct；Q3 费用率22.1%，同增 5.1pct 。 费用率影响下净利率同环比下降， 1-3Q 净利率 10.4% ，同减 2.3pct；Q3 净利率 8.9 %，同减 5.0pct。 　　销量下降：1-3Q 高性能减水剂/ 高效减水剂/ 功能性材料销量分别为82.1/3.7/18.9 万吨，同降 20.8%、62.9%、15.5%；Q3 高性能减水剂/高效减水剂/功能性材料的销量同降 21.2%、67.7%、27.7%。据我们测算，Q3 高性能减水剂 / 高 效 减 水 剂 / 功能性材料 综 合 售 价 分别为2,099.5/1,708.5/1,768.9 元/吨，同比分别变化 5.6%、-15.2%、-3.5%。 　　长期发展向好，静待下游需求修复。一方面，公司广东江门基地于三季度建成试产，将增强区域市场影响力；另一方面，公司于 9 月 26 日发布公告，未来三个月内不向下修正公司可转债转股价格，体现了公司管理层对长期稳健发展的信心和内在价值的肯定，减水剂作为基建施工必须品，在基建实物工作量落地后有望迎来需求修复。 　　估值 　　考虑销量下滑业绩承压， 对应下调盈利预测。预计 2022-2024 年公司收入为 39.1、47.6、58.4 亿元；归母净利分别为 3.6、5.0、6.3 亿元；EPS 分别为 0.86、1.18、1.51 元。维持公司买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　产能投放不及预期，下游需求增速放缓，原油价 格上涨超预期。